简单聊一下，不一定对，权当抛砖引玉吧。

我们可以看到，前段时间券商的表现很强，屡次在美股大跌，指数大幅低开的情况下券商力挽狂澜，光大证券，红塔证券，中信建投，华鑫股份，总的来说除了初期的光大证券外，带头大哥在不断的变更，缺乏延续性。

如果对上一轮牛市有印象的同学肯定记得，互联网券商归属于互联网金融板块，是上一轮牛市的主线之一。所以这次依然有关注互联网券商概念的同学，关注点主要在指南针，东方财富，同花顺这三家公司。大智慧并购湘财证券失败后是一年不如一年，不谈也罢。财富趋势和指南针均是工具类软件，毛利率都80% ，净利率差距很大，区别在于财富趋势的客户是B端券商，销售费用很少，一年几百万，而指南针的客户群体主要是C端个人用户，21年9亿的销售需要5亿的销售费用支撑。客户属性的不同，注定了网信证券这张券商牌照对于指南针的重要性要高得多。

东方财富：个人认为东方财富是上一轮互联网金融板块中转型最成功的，通过收购同信证券的券商牌照，将用户和流量变现，大幅提升业绩，市值超过传统的券商一哥中信证券。缺点也很明显，一方面今年一季度营收增速放缓，当然不能仅凭一份季报下结论，重点要观察半年报的数据，像东方财富的市盈率显著高于同业，增速一旦放缓意味着撑不起估值。其次，东方财富大力发展的券商经纪业务和吃两融的利差，说到底是流量业务，如果要更上一层楼，必然涉及到专业性更强的IPO，承销，衍生品等，还有专业人才的培养，民营的属性都是隐形的门槛。规模越大转型难度也会越大，原因很简单，之前能挣些轻松钱，费劲转型干嘛呢。

同花顺：同花顺本质上是希望参照支付宝链接用户和银行的方式，利用流量优势做一个链接用户和券商的平台，在这个平台内通过基金销售、智能投顾、人工智能等方式做长尾增值服务，但是有几个大券商以账户安全为由不支持第三方登陆。虽然同花顺有3000万 量级的活跃用户资源，但是在各家券商app均开启卖基金，卖国债，卖reits，智能投顾等同质化的过程中，同花顺的估值必然会受到波及。

指南针是三家中我最看好的，理由如下：

1、东方财富、同花顺经过多年高速增长，今年一季报增速逐步放缓。指南针的产品体系特点是想购买高端产品，必须先成为低端版本产品用户。指南针今年一季报因高端产品的销售超预期，使得营收，净利润均同比大幅增长。至少可以得出一个结论：用户从低端产品向高端产品购买传导顺畅，意味着用户对指南针的认可，并获利不菲。虽然我本质上不认可此类提示买卖点的软件，但不可否认在一定基数的用户量中必然存在幸运儿。

2、通过重整15亿拿下网信证券100%股权对于指南针意义重大，会带来持续的增量。可是想象一下，原先卖软件的方式是以年计费，按照指南针现有的销售策略来说一季度销售高端产品，二季度销售中端产品，业绩不平滑也缺乏后续收入。参考东方财富的做法，月日均资产1万送手机level-2，10万送专业版，30万送choice终端。指南针未来结合券商业务会有更优的销售方式，过去将客户导流给第一创业等券商可以转换成自有客户，对标竞品价格原来的软件可以打折甚至打骨折销售吸引新增客户，在网信证券（指南针证券）开户后结合经纪 两融业务持续的长尾收入来变现。

3、很多人关心指南针和东方财富的比较，两者是唯二有券商牌照的金融信息类公司，而东方财富收购券商牌照后超高速发展的7年，是指南针能摸着过河时仅有的“石头”。不过结合最近指南针公布的调研纪要看，或许会走一条自己的路。众所周知，东方财富以流量 低佣的策略脱颖而出，而指南针明确表态不搞低佣金模式，原因很简单，因为佣金不可能比东方财富更低，真要打价格战也绝没有任何胜算。我个人的看法是如果东方财富是通过公共流量池转化变现，指南针未来更应该挖掘私域流量池，客户性质决定愿意花几百几千乃至几万买软件的相较东方财富必然有更高的赌性，风险偏好和换手率，指南针现存的缴费客户大概率也是盈利的，妥妥是券商眼中的优质资产。

大概就这些吧，我目前不持有，也不算特别了解，欢迎留言讨论。