本周回顾

本周为近几个月以来行情波动最大的一周。周一受到外围股市下跌影响上演“黑周一”，随后两天创业板低价股疯狂炒作，导致各大指数缺少流动性支持不断走低。周四低价股急速降温个股跌幅较大，当天创业板个股跌幅超过10%的个股约占创业板上市公司的40%。周五两市成交快速萎缩，创业板情绪有所回暖，各大指数有所反弹。经历一周的震荡后，对后市的观点是：曙光，已现。

本轮下跌的根本原因

本周开启的下跌的原因主要有两个：

1、美股下跌

美股在近期出现大幅下跌，纳斯达克在三个交易日下跌10%，其中核心科技股大幅下跌。虽然美股大跌对北向资金以及A股市场的情绪带来了很大影响，但并非是决定性的力量。在A股从7月初的横盘以来，美国三大股指不断创出新高，其中纳斯达克上涨幅度约在20%。既然A股没有跟随外围股市疯狂上涨，自然影响也就没有那么大。所以外围下跌修正只是影响了A股情绪，而并非是决定性力量。

2、内部资金结构混乱

本周最大的事情就是低价股的大幅波动。

按照原来每天一万亿的成交量来说，上证约4000亿，中小板约3500亿，创业板约2500亿，大概这样的比例。市场结构较为稳定，主力资金抱团消费白马，带上一些板块或者个股的行情。

但是在创业板有了20%的涨停后，资金开始切换，越来越多的资金涌进创业板。结果就是：没有业绩支撑的低价股得到爆炒，而消费白马等缺少流动性震荡下跌。周三上午各大指数走势低迷，而个股极其活跃。周四画风突变，权重股回血指数小幅下跌，但低价股批量跌停，背后就是资金的风格切换。带来的影响就是，白马消费跌跌不休，而创业板个股也大幅波动。

曙光，已现

对后市的观点认为：曙光，已现。可逐渐回补仓位。

本轮调整较为特殊，最大的特殊就是创业板的20%涨跌停制度，导致场内资金出现切换。如果出现曙光，很大概率将会和资金有关。

1、出现阶段性地量

周五，两市成交共计约6800亿，成交量大幅萎缩，说明市场的抛压正在降低。创业板成交量再次回归到2000亿附近，说明创业板的风偏在快速降低，经历了周三的批量20%跌停后，去追逐的资金明显减少。

创业板缩量，将会带来博弈创业板的资金再次回归到主板之中，价值投资的理念越来越深入，资金仍会再次的回归到这些主力抱团的方向或者去寻找布局四季度的机会。上证成交量一旦回流，市场的稳定度将会上升，有望逐渐走出超跌反弹行情。当然也不是说创业板没有机会，大概率会有一部分资金愿意博弈20%涨停而留在创业板之中。

2、调整结构进入末端

图片来源：国金证券至强版

关于本轮的调整有几个判断：

a、目前处于2646反弹以来的4浪的ABC回调之中；

b、8月12号的高点3456作为B浪反弹的高点，目前正处于C浪下跌过程中；

c、周五突破了C3的下行通道，主跌段大概率已经完成，接下来将会进入到震荡筑底阶段。

本轮调整以来，时间、空间都基本符合波浪理论的要求，但是目前在结构上还并没有完成，倾向于主跌段结束将会逐渐完成筑底阶段。

总体观点认为，在创业板板个股大幅的波动之后，市场的风险意识将提高，追寻价值投资的力量将会再次上升，对指数构成重要支撑。从技术角度看，主跌段大概率已经完成，将会逐渐完成筑底阶段。对后市行情观点为：曙光，已现。

【国金证券张磊 SAC执业编号：S1130517100001】

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

编辑 陈成

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