华泰证券官方网文章列表:

• 1、华泰证券：保交楼源头活水再加量，保函置换预售资金对症下药，民企融资支持再发力
• 2、华泰证券：5G牌照落地 通信策略如何选择
• 3、阿里35亿元入股华泰证券，这钱花的值吗？
• 4、航宇科技：易方达、华泰证券等2家机构于9月2日调研我司
• 5、华泰证券：通威股份600438.SH受益于硅料涨价，中报业绩大幅增长，目标价47.36元，维持买入评级

华泰证券：保交楼源头活水再加量，保函置换预售资金对症下药，民企融资支持再发力

11月以来地产供需两端政策快马加鞭。供给端，民营房企债券融资“第二支箭”、保函置换预售监管资金、保交楼贷款支持、金融支持“16条”等相关政策密集出台；需求端，杭州等核心城市放松购房杠杆，进一步加大托底力度。对此华泰研究第一时间进行解读，特汇总相关核心观点供参考。

“保交楼”源头活水再加量

01“保交楼”源头活水再加量

11日21日，央行、银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会，央行拟发布保交楼贷款支持计划，至2023年3月31日前，央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款。8月的第一轮专项资金为2000亿低息贷款，前两年利率为2.8％。此次贷款支持计划要点有3个：

1）设置在2023年1季度末之前，强调了保交楼的时效性和紧迫性；

2）此前专项借款资金主要来自于政策性银行，而此次则为对应的配套融资，规模相当于1:1；

3）此次为针对商业银行的免息再贷款，“保交楼”支持力度进一步提升。

自9月第一轮专项借款下达以来，郑州、沈阳等各地均已有资金到位，稳市场、稳预期的导向下，实体层面已开始逐步显现相对积极的信号。前10月全国竣工面积同比下滑18.7％，较前7月降幅收窄4.6pct，后续需要关注落实的进展。

02再提支持涉房企业股权融资

证监会主席易会满在2022金融街论坛年会上的主题演讲中提到：支持实施改善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。截至目前，第二轮民企增信发债规模已达500亿，关注后续民营房企融资进展。

03双管齐下，纾困步伐继续加大

本轮政策救项目、救企业双管齐下，民企纾困步伐逐步加大，叠加供需两端政策持续发力，我们期待更多针对市场托底和房企纾困政策空间。建议继续关注有机会将融资优势转化为拿地和销售优势的央国企和少数头部民企。

风险提示：

疫情发展不确定性：海外疫情蔓延、国内疫情反复、病毒变异的可能等因素使得疫情发展存在不确定性。

行业政策风险：宏观流动性的变化，因城施策的调控政策，土地、金融、财税、住房制度等相关领域政策存在不确定性。

行业下行风险：若宏观流动性和调控政策未出现较大力度放松，部分区域销售、拿地、新开工、投资等关键指标存在下行风险。

部分房企经营风险：房地产金融政策难以放松，以及销售下行造成回款减少，都可能导致部分房企资金链面临更大压力，不排除部分房企出现经营困难等问题。

保函置换预售资金，对症下药

01对民企痛点“对症下药”

11日14日，银保监会、住建部、央行联合发布《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，支持房企合理使用预售监管资金。通知表示，允许商业银行按市场化、法治化原则，在充分评估房地产企业信用风险、财务状况、声誉风险等的基础上进行自主决策，与优质房地产企业开展保函置换预售监管资金业务。2021年下半年以来，由于部分民营房企的出险导致各地持续收紧预售资金监管，但这一行为又进一步加剧了民营房企现金流的压力，2022年1月末三部门曾联合印发《关于规范商品房预售资金监管的意见》，统一监管标准和额度核定方式，但7月业主风波进一步使得各地升级预售资金监管，可以说预售资金监管是当前房企尤其是民营房企的最大痛点之一，而此次文件是三部门再次联合发文针对痛点作出反馈。

02对保函置换预售资金方式统一、规范化

当前各地预售资金监管很多细节依然不同，如保函置换很多城市也早有涉及。据我们统计，自2月以来，有近40城就预售资金监管出台新规，近20城在新规中提及保函置换模式，不过各地对于保函的额度、管理模式不一，也有部分地区（宝鸡市陇县）直接发文，对于监管账户不可出具保函，而本次三部委的发文针对保函置换的行为进行了统一和规范化，并明确提出“住房和城乡建设部门、金融管理部门应为商业银行开展保函置换预售监管资金业务提供必要支持”。

03明确置换额度，增强优质房企流动性和资金使用灵活性

此次文件对置换范围、商业银行资质、防范业务风险等方面给出了细则要求。我们认为重要的内容有：

1）首次明确置换额度：置换金额不可超过项目竣工交付所需资金额度的30％，置换后保证监管资金对竣工交付资金额度的覆盖率始终不低于70％。由于不同城市原先保函置换额度不同，目前无法测算整体影响，但从政策目的而言，我们认为其旨在支持优质房企合理使用预售监管资金，防范化解企业流动性风险。

2）使用范围优先用于项目工程建设、偿还项目到期债务等，不得用于购置土地、新增其他投资、偿还股东借款等，在一定程度上也可以加强优质房企的资金使用灵活性和腾挪空间。

04开始“对症下药”

11月份以来房地产行业积极政策不断，从“第二支箭”、“16条”再到预售资金监管优化，我们可以看到从供给端已经发生积极改变，“对症下药”这一行为的开始本身也很重要，我们建议继续关注有机会将融资优势转化为拿地和销售优势的央国企和少数优质民企。

政策快马加鞭，供需纾困提速

据21世纪经济报道11月11日消息，杭州调整楼市信贷政策，同时交易商协会民企债券融资支持节奏快马加鞭，纾困步伐逐步加大。

01核心城市购房杠杆放款，释放明确信号意义

杭州本次政策的调整主要体现在如下几方面：

1）放松“认房又认贷”政策。调整前，杭州全域范围内开始实行认房不认贷，自 2017 年认房又认贷政策实施以来，这是 5 年来首次调整；

2）降低二套首付比例。新政将二套房首付比例从 6 成直接降至 4 成，加大对改善需求的支持；3. 降低房贷利率。新政下，购买 140 平以下普宅，首套利率为 LPR 减 20bp，二套为加 60bp。

按最新 LPR 利率测算，首套/二套利率分别为 4.1％/4.9％。参考贝壳研究院数据，调整后较调整前分别下降 15 和 5bp。杭州新房销售相对更具韧性，但即便如此，今年也随主流市场下行。基本面下行是稳需求措施的促发因素。

02购房杠杆空间扩容，需求端托底政策持续蔓延

本次杭州新政的核心即放宽了购房杠杆，2022 年 4 月政治局会议明确指出要支持改善需求，我们认为监管层对于信贷政策方面的因城施策空间还有进一步加大的可能。据我们统计，今年以来，已有约 90 个城市调整首付比例以及认房认贷政策，城市能级也在逐步提升，我们认为杭州作为准一线城市，本轮新政全域打开购房杠杆空间，未来我们有望看到更多重点城市在需求端持续宽松，以达到稳需求目的。

03民企融资支持快马加鞭

11 月 8 日晚，交易商协会发布年内房地产融资支持政策第三弹，支持力度进一步扩大。融资支持行动迅速，2 日内龙湖集团 200 亿储架式注册已被受理。中债增进公司同步受理公司增信业务意向，并且表示还有多家民企在沟通对接。在第二轮民企融资支持中，龙湖集团、美的置业、新城控股、碧桂园、旭辉控股集团、卓越集团等民营房企均已成功发行相关债券，我们预计后续还将有更多民企融资利好消息落地。截至 11 月 11 日，行业成交数据依然在底部徘徊，需求端观望情绪强烈，供给端预期不稳定也是影响需求的一大因素。

04供需纾困齐发力，纾困提速稳预期

我们认为，民营房企销售/融资现金流的循环需要更多外力的帮助才能破解。整体而言，我们认为目前房企融资端的支持政策果决，能够缓解房企的短期债务压力，叠加需求端政策有望进一步改善，稳定市场预期。我们也期待后续能有更多的主动性政策出炉，以及需求端托底政策的配合，我们认为后续市场环境有进一步修复的空间。

民企融资支持再发力

01央行再贷款全方位助力，预计支持债券规模达2500亿

据中国银行间交易商协会官网消息（11月8日），交易商协会将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。本次民企发债融资的重点有三：

1）由央行再贷款提供资金支持，并委托专业机构按照市场化、法治化原则予以支持；

2）支持方式多元，直接购买债券纳入范围。本次除了通过担保增信、创设信用风险缓释凭证等增信方式，还可以直接购买债券的方式支持民企发债，方式更为直接；

3）规模可观。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。

02年内房地产融资支持政策第三弹，彰显对民企最后护城河的坚守

2021年末以来，央行和银保监会明确支持房企并购金融服务，部分优质房企债券融资用途突破借新还旧限制。2022年来，截至目前已是第三轮支持政策加码：

第一轮，5月监管层鼓励通过信用保护工具助力优质民企融资破冰，主要集中在信用保护工具CRMW层面，合计发债34亿；

第二轮即8月监管层通过中债信用增进为优质民企新发境内债提供全额担保。

截至目前，龙湖集团、美的置业、新城控股、碧桂园、旭辉控股集团、 卓越集团等民营房企已成功发行由中债信用增进全额担保的境内债共 68 亿元，利率为 3.2％-3.5％。可以看出，支持规模逐轮扩大。

03民企纾困步伐逐步加大，期待更大的供给与需求端政策空间

我们认为，民营房企销售/融资现金流循环收窄需要更多外力的帮助才能破解，本次央行再贷款支持意味着民企纾困步伐逐步加大，我们也期待后续能有更多的主动性政策出炉，以及需求端托底政策的配合，我们认为后续的市场环境有进一步修复的空间。期待更多针对市场托底和房企纾困政策空间。建议继续关注有机会将融资优势转化为拿地和销售优势的央国企和少数头部民企。

本文源自券商研报精选

华泰证券：5G牌照落地 通信策略如何选择

摘要

本周观点

我们认为5G发牌展现我国发展5G的信心和决心，缓解了市场对于华为事件阴影下的疑虑；其次要看到5G和3G/4G时代产业成熟度的区别，5G将在中美韩日等国开启一代技术的新纪元；第三5G的核心技术将进一步集中在主设备，产业链的生态面临新的变革机遇；第四5G带来的新的应用空间将是未来数年的重大机遇；第五5G核心网的成熟过程和对5G核心网业务承载决定了当前阶段基站设备共建共享范围的局限。因此我们建议在面临中长期的战略机遇中把握核心资产的价值。核心推荐：中兴通讯、光环新网、海能达。建议关注高新兴、星网锐捷、光迅科技、盛路通信等。

5G商用牌照终落地

据C114报道，2019年6月6日，工信部正式向包括中国电信、中国移动、中国联通、中国广电等在内的四家运营商发放了5G牌照。5G正式商用牌照的加速落地超出市场预期。工信部部长苗圩强调，我们一如既往地欢迎外资企业积极参与我国5G市场。5G牌照发放后，诺基亚、爱立信、华为、中兴、英特尔、高通等均表示将积极支持我国5G商用建设和部署。同时，三大运营商、广电在发牌后均表示将积极推进5G建设，其中，移动表示将在9月底前完成超40城5G覆盖。中国铁塔表示将深化降本增效开放共享，支持5G建设。

谷歌斥资26亿美元收购Looker，加强“多云战略”

根据新浪财经报道，当地时间6月6日，谷歌宣布以26亿美元收购商业智能软件和大数据分析平台Looker，收购完成后Looker将并入谷歌云部门。谷歌云CEO表示，收购Looker将为谷歌云的客户增加数据分析工具，帮助谷歌提供针对目标垂直行业的特定分析，并继续执行谷歌的“多云战略”（multi-cloud）。

周专题：5G牌照落地，通信行业策略如何选择？

市场对于5G牌照落地影响的判断存在分歧，一方面认为牌照发放意味着短期利好兑现，另一方面认为我国正式迈入5G时代，行业新周期启动。我们回顾了3G和4G时期牌照发放后通信行业的表现，综合来看，牌照落地启幕网络建设，运营商加大资本开支使得行业整体盈利改善。与此同时中小板和创业板的牛市氛围进一步推动了通信指数的上涨。站在当前时点，我们看好5G长期成长机遇，中期看年内运营商是否追加资本开支是核心变量之一。网络共建共享是长期趋势，但进度受核心网技术复杂度影响或长期化。建议按照5G投资时钟进行布局，在面临中长期的战略机遇中把握核心资产的价值，此外关注上游及应用侧带来的业绩弹性机遇。

风险提示：中美贸易关系的不确定性；5G发展进程不及预期。

周观点

周观点

上周工信部发放5G商用牌照，我国正式进入5G时代。后续行情如何演绎，行业策略如何选择成为关注重点。我们认为中国5G在当前阶段发牌展示了中国积极发展5G的信心和决心，破除了市场对于华为事件阴影下的疑虑；其次要看到5G和3G/4G时代产业成熟度的区别，5G将在中美韩日等国开启一代技术的新纪元；第三5G的核心技术将进一步集中在主设备，产业链的生态面临新的变革机遇；第四从历史来看5G带来的新的应用空间将是未来数年的重大机遇；第五5G核心网的成熟过程和对5G核心网业务承载决定了当前阶段基站设备共建共享范围的局限，此外共建共享有助于运营商将capex投入到热点地区的覆盖中。因此我们建议在面临中长期的战略机遇中把握核心资产的价值。核心推荐：中兴通讯、光环新网、海能达。建议关注高新兴、星网锐捷、光迅科技、盛路通信等。

5G牌照落地启幕5G商用

据C114报道，2019年6月6日，工业和信息化部正式向包括中国电信、中国移动、中国联通、中国广电等在内的四家运营商发放了5G牌照。我国5G牌照的发放跳过临时牌照、试商用牌照，直接发放商用牌照，5G正式商用牌照的加速落地超出市场预期。

供应商纷纷表态支持我国5G部署

工业和信息化部部长苗圩强调，5G牌照发放后，我们一如既往地欢迎外资企业积极参与我国5G市场，共谋我国5G发展，分享我国5G发展成果。5G牌照发放后，诺基亚、爱立信、华为、中兴、英特尔、高通等均表示将积极支持我国5G商用建设和部署。

诺基亚：5G牌照发放后，诺基亚大中华区总裁马博策 （Markus Borchert）表示，“诺基亚很高兴看到中国5G商用进程迈出了历史性的一步，将一如既往的坚定的支持中国通信产业的发展，借鉴我们与中国运营商及其他合作伙伴共同实现TD-LTE全球化的成功经验，支持中国在全球5G生态系统中发挥更重要的作用。据C114报道，6月4日诺基亚官网消息显示，迄今为止该公司已与全球运营商签订了42份5G商用合同。其中有22份合同是与T-Mobile、Telia和软银等重要客户签订。包括这些协议在内，截至目前，诺基亚已经与超过100个客户达成了5G商用、试验和演示合作。

爱立信：爱立信表示，爱立信植根中国，坚持为中国市场带来创新技术和优质服务。爱立信始终与三大运营商保持友好的合作关系，并携手众多行业伙伴一起推动中国的5G发展。除此之外，爱立信的服务和交付团队也已为5G部署做好准备。

华为：华为表示，将凭借端到端全面领先的5G能力全力支持中国运营商建好中国5G。数据显示，华为已在全球30个国家获得了46个5G商用合同，5G基站发货量超过10万个。在国内，从去年4月份开始，华为已经在中国40多个城市与中国三大运营商开展了5G规模商用试验，包括城区、室内、高速公路、地铁等多场景实测，均已达到商用标准。

中兴：中兴通讯表示，作为全球领先的5G商用设备和解决方案供应商，5G牌照的发放，将给中兴通讯带来更大的发展机遇，引领中兴走向一个新的发展阶段。中兴通讯将积极参与中国5G网络的商用部署和建设，助力运营商打造优异的5G网络和创新平台，与合作伙伴携手共建5G生态圈，共同推进5G行业的健康发展。

英特尔：英特尔公司表示：“英特尔在全球范围支持5G的加速发展。我们很高兴看到英特尔在中国5G网络部署中扮演重要角色，并将继续与中国的科技产业生态拓展合作，支持5G不断发展。”

高通：高通公司表示，高通相信5G牌照的发放将极大促进中国5G网络、终端、应用和服务的快速发展和成熟，进而为促进社会消费和壮大数字经济提供新的驱动力。高通坚信5G的成功来自于产业链的紧密协作，高通已经做好准备，全力支持中国5G商用部署。高通期待继续与合作伙伴携手，推动5G终端的快速普及，推动5G技术赋能更多行业，并将进一步融入中国产业当中，持续扩大合作生态圈，一如既往地和中国合作伙伴共享机遇、相互赋能，共建万物智能互连的未来。

发改委要求积极推进5G手机商业应用，促进5G应用落地

发牌之后，发改委等部委联合发布通知，其中要求推进5G手机商业应用，从5G的实际应用方面加速推进5G进展。C114报道，6月6日，国家发展改革委会同生态环境部、商务部共同发布《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》。通知要求，积极推进5G手机商业应用。鼓励5G手机研制和上市销售。加强人工智能、生物信息、新型显示、虚拟现实等新一代信息技术在手机上的融合应用。推动办公、娱乐等应用软件研发，增强手机产品应用服务功能。

联通开启云网一体智能化服务系统研发项目招标，加强SDN化能力

6月6日，中国联通采购与招标网发布《2019年中国联通云网一体智能化服务系统研发项目招标公告》，为加强169，CUII，城域网的SDN化能力，开启四大类产品研发的招标，包括：1、2B（政企客户）产品开发需求，主要包括丰富组网方式、拓展接入功能、强化自动化配置、增加业务功能、建立运营平台、实现网络能力开放等；2、2C（公众客户）产品开发需求，主要包括建立端到端的流量差异化控制，建立独立的逻辑通道等；3、网络安全保障产品开发需求，主要包括防护容量扩充、新业务能力承载、客户安全威胁感知等；4、智能网络支撑产品开发需求，主要包括网络数据的采集、解析、入库，及全网互联网数据的感知分析。

谷歌斥资26亿美元收购Looker，加强“多云战略”

据新浪财经报道，当地时间6月6日，谷歌宣布将以26亿美元收购商业智能软件和大数据分析平台Looker，这是谷歌母公司Alphabet继以32亿美元收购智能家居公司Nest以来金额最大的收购。收购预计将在今年下旬完成，并等待监管机构审批，收购完成后Looker将并入谷歌云部门。

谷歌云CEO库里安在新闻声明中称，收购Looker将为谷歌云的客户增加数据分析工具，帮助谷歌提供针对目标垂直行业的特定分析，并继续执行谷歌的“多云战略”（multi-cloud）。收购完成后，Looker将继续与亚马逊AWS Redshift和微软Azure SQL Server等多个数据库合作，整合跨云平台的数据资源，拓展数据信息可视化的能力。

微软与甲骨文达成协议，实现云计算服务协同

据路透社报道，微软和甲骨文公司6月6日宣布，双方已达成一项协议，通过在两家的数据中心之间建立高速连接的方式，让双方的云计算服务协同工作。微软和甲骨文表示，其云计算业务数据中心之间的高速连接将首先从美国东部的设施开始，下一步会扩展到其它地区。此外，两家公司还将共同努力，让双方共同的企业客户以单一用户名登录到任何一家公司的服务，并从两家公司中的任何一家获得技术支持。

全球云视频龙头Zoom发布第一财季业绩，第二财季业绩指引强劲

6月6日盘后，Zoom公布了好于预期的第一财季营收和销售数据，并提供了强劲的第二财季业绩指引。这份财报使其本已大火的股票在盘后交易中飚涨11％至88美元。

Zoom公布的GAAP净利润为20万美元（每股3美分），超过分析师预期的每股1美分。该公司营收较上年同期增长103％至1.22亿美元，超过了1.117亿美元的预期。Zoom公布的第二财季营收指引为1.29亿-1.3亿美元（FactSet调查的分析师预估为1.221亿美元），全年总收入预计在5.35亿美元至5.4亿美元之间。

“强大的执行力和Zoom平台被广泛采用推动了总收入同比增长103％，”Zoom CEO Eric Yuan在一份声明中表示。 “虽然我们仍然专注于强劲的增长，但我们也很高兴我们的高效商业模式和严谨的投资方法有助实现盈利和正自由现金流。”

周专题：5G牌照落地，通信行业策略如何选择？

2019年6月6日，工信部向三大运营商及中国广电发放5G商用牌照，标志我国正式进入5G商用元年。后续5G行情将如何演绎，通信行业策略如何选择成为大家关注的问题。本周周专题试图从两个角度来对上诉问题进行回答，一方面，我们从回溯历史的角度上去看3G、4G牌照发放后行情是如何演绎的。另一方面，站在5G和3G以及4G的不同点去看5G发展特殊性。

回溯历史， 3G、4G牌照发放后行情如何演绎

3G：中小创牛市叠加资本开支提升驱动行业盈利改善，通信板块实现普涨

我国3G牌照正式发放于2009年1月7日，当时工信部向中国移动、中国电信和中国联通发放3张3G牌照，标志我国进入3G时代。从后续通信行业表现来看，通信（申万）指数维持上涨的趋势，自3G牌照发放日至2010年1月14日达到2381.37高点，通信（申万）指数涨幅为81.8％。值得注意的是，自2008年11月起，中小板开启了历史上第一轮牛市（中小板第一轮牛市起于2008年11月，终于2010年11月，历时两年时间），在此期间以通信、传媒、计算机以及电子为代表的TMT行业皆取得了不错的表现。

站在中长期的维度看，3G牌照发放后通信板块取得了不错的表现。但是在3G牌照发放当天（2009-1-7），板块出现了较大的调整。当日通信（申万）指数下跌2.56％，个股方面，中兴通讯下跌4.03％，烽火通信下跌4.61％，中国联通下跌1.90％，大唐电信下跌1.35％。我们认为股价的下跌以一定程度上反应的是牌照预期的兑现，而后续推动通信板块及相关个股的驱动力来自于资本开支提升带来的业绩改善，以及中小创牛市的大环境。

关于通信版块内个股的表现，我们以2009年1月7日当日总市值排名前十的个股作为样本，观察其在2009年1月7日至2010年1月14日期间涨跌幅情况，如下图所示：

从中可以看到，市值最大的中国联通在此期间涨幅最小（ 48.17％）。涨幅排名靠前的分别是烽火通信（ 214.7％）、大唐电信（ 194.0％）、中天科技（ 245.4％），中兴通讯期间涨幅为 146.6％。对于烽火、大唐、中天科技以及中兴通讯的涨幅进行归因分析可以看到，一方面，牌照发放后网络建设带动运营商资本开支提升，2009年三大运营商资本开支合计达到2799亿，同比增长9.68％，并由此带动产业链相关公司业绩提升。这其中烽火通信实现了“戴维斯双击”，2009年公司归母净利润2.62亿，同比增长49.55％，而PE从25.7倍涨到了54.0倍。对于中兴通讯和中天科技而言，尽管2009年两家公司的归母净利润也实现了快速的增长，分别同比增长48.06％和129.42％，但其PE估值并未显著提升。

综上，对于3G而言，在3G牌照发放当天，牌照预期兑现导致板块整体调整，而后续随着运营商资本开支提升以及中小创牛市的延续，通信板块延续了良好的表现。

4G：估值与业绩双升，牛市环境下行业普涨，应用类公司占优

与3G时期不同的是，4G时期牌照是非对称发放的。2013年12月4日，工信部向中国移动、中国电信以及中国联通发放TD-LTE牌照，由于中国电信和中国联通主要采用FDD-LTE的制式，因此13年发牌实质上让中国移动先行进行了4G网络的建设。2015年2月27日，工信部向中国电信和中国联通发放FDD-LTE牌照。

回顾4G时期两次发牌以及后续一段时间通信板块的走势，2013年12月4日牌照发布次日（即12月5日），通信（申万）指数下跌3.44％。2015年2月27日牌照发放下一个交易日（即3月2日），通信（申万）指数上涨0.95％，权重个股中兴通讯和中国联通略微下跌。

与3G相比，相同的地方在于，牌照发放之后一段时间，通信板块展现出了良好的上涨趋势，同期市场方面，创业板指数和中小创指数皆取得较好的表现。自2013年12月4日4G牌照发放至2015年6月15日通信指数达到4914.67的高点，通信（申万）指数区间涨幅为 218.6％，同期创业板指和中小板指涨幅分别为194.4％和135.2％。

我们认为驱动通信板块上涨的因素一方面来自于4G网络建设下运营商加大资本开支使得行业盈利持续改善，另一方面也同中小创和创业板牛市相关。2014年和2015年三大运营商资本开支合计分别为3769亿和4386亿，同比分别增长11.38％和16.37％。

重点个股方面，我们梳理了2013年12月4日到2015年6月15日期间涨幅排名前十和排名后十位的个股，从中可以看到涨幅排名靠前的分别是光环新网、盛路通信、金信诺、通鼎互联、大富科技等，而涨幅排名靠后的分别为中兴通讯、光迅科技、烽火通信等。对于4G牌照发放后期的个股表现，我们认为核心驱动力在于牛市环境中投资者对于成长空间的预期带动下的估值的提升，因此偏应用类的公司具有更优的表现。

从3G和4G牌照发放后行情的演绎来看，我们认为牛市的环境和网络建设背景下运营商资本开支提升，带动行业盈利改善是驱动板块上涨的重要因素。因此对于5G牌照发放后，板块行情的演绎，我们认为运营商是否追加资本开支是重要因素之一。

对比观察，我国5G发展相比3G和4G有何差异

区别1 : 5G牌照发放进度超预期

从发牌的时间节点上来看，3G和4G的牌照发放在年底或者年初，也在运营商公布资本开支规划之前。而本次5G牌照的发放选择在年中时点，之前业界的预期是5G试商用牌照将于今年下半年发放，正式商用牌照于2020年发放。由此来看，工信部选择在6月份发放5G商用牌照比预期提前了至少半年时间，展现出我国对于5G建设的高度重视。

从三大运营商的表态来看，牌照发放之后，5G网络建设将陆续启动，其中中国移动和中国电信明确提出了5G示范城市建设的数量，而广电拿到5G牌照也有望为网络建设贡献新的动力。

中国移动：中国移动杨杰董事长在5G发牌仪式上表示，获得5G业务经营许可后，中国移动将加快5G网络部署，打造全球规模最大的5G精品网络，大力推进“5G ”计划，今年9月底前在超过40个城市提供5G服务，客户“不换卡”“不换号”就可开通5G服务，后续将持续扩大服务范围。

中国联通：联通表示，“牌照发放后，中国联通将视网络建设和终端供货情况继续扩大友好体验用户的范围和数量”。“公司前期已经做了储备性的研究规划，发牌之后，会加快相关产品的研发进度。初步计划，面对消费者市场，5G收费模式与4G产品既有承接又有创新，流量是其中要考虑的重要因素之一，也会根据5G业务的技术特点研究新的计费模式。政企客户市场，5G服务结合网络的建设将更个性化和场景化，预计会根据客户需求，一客一策，推出基于场景的多元化收费模式。”

中国电信：中国电信表示将以高质量发展为目标开展5G网络建设，积极探索和推进5G网络共建共享，降低网络建设和运维成本，确保优质的网络质量和丰富的应用服务。中国电信，获得5G牌照后，网络覆盖将根据市场需求，在17个5G创新示范城市的基础之上，迅速扩大至40多个城市和区域；将进一步加大投入，加快推进5G终端产业链的全面成熟和各种形态5G终端的上市，满足各行业广大用户需求。

中国广电：中国广电副总经理曾庆军表示，工信部给中国广电颁发5G牌照，实际上这个牌照是颁发给全国有线电视行业和全国广电行业的，那么全国广电行业将利用这次契机建设一个高起点的现代传播网络。广电的5G的网络将是汇集广播电视现代通信和物联网服务的一个高起点高技术的5G网络，使广大的用户能够真正体会到现代超高清电视现代物联网带来的智慧广电服务，甚至是社会化的智慧城市服务。

区别2 : 中国公司的产业地位不同，5G时期通信行业迎来引领全球的历史性机遇

我国通信产业在经历了3G和4G时期从追赶到同步的历程后，在通信设备领域孕育了以华为、中兴为代表的具备全球竞争力的企业，同时也形成了较为完备的本土供应链，在整机设计、器件制造、封装等环节具备了较强的实力。5G时期，我国通信产业有望迎来全球引领的历史性机遇。从专利的角度来看，根据德国专利数据库公司Iplytics的数据，截止到今年3月份，5G通信所需的标准必要专利申请数量中，中国占优34.02％的比例，远高于排名第二的韩国。而从纵向对比来看，5G时期中国相关专利的全球占比较4G时期也大幅提升，展现出我国在5G专利及研发领域的优势。具体落实到公司层面，在5G标准必要专利中申请数量做多的企业是华为，占到15.05％，中兴通讯和中国电信科学技术研究院（CATT）分列第五和第九。

区别3 : 5G时期，共建共享的重要性或将凸显

5G相比于4G的另一区别在于基础设施环节，4G时期三大运营商各自建设一张网络，而5G时期随着铁塔公司的成立，网络共建共享的重要性日渐凸显。6月5日，工信部和国家发改委联合发布《关于2019年推进电信基础设施共建贡献的实施意见》，意见对于三大环节提出了共建共享的要求，这三大环节分别包括：1）铁塔及室内分布系统；2）住宅小区及商务楼宇通信配套设施；3）杆路及道路等设施。其中对于铁塔及室内分布系统的要求上，意见强调强化铁塔建设需求统筹，“中国铁塔应以提高存量资源贡献为出发点，加强对铁塔、机房等基站配套设施与公共交通类、建筑楼宇类重点场所的传统无源室内分布系统建设需求统筹”。

我们认为共建共享是5G时期的长期发展趋势，其重要性也日渐突出。但5G时期核心网的复杂度相比于4G进一步提升，站在技术实现的角度上来看，共建共享或将是长期的过程。

投资建议

5G牌照发放之后行情如何演绎，参考3G和4G时期的经验，我们认为核心的变量在于随着5G网络建设的开展运营商在今年是否存在追加资本开支的可能性。参考3G和4G建设经验，因为当时牌照的发放皆在运营商公布资本开支规划之前，随着牌照落地，在网络建设需求的推动下，运营商当年资本开支规划同比皆有提升。而5G牌照的发放在年中，2019年三大运营商已经公布了其资本开支规划，5G投资方面，三大运营商5G投资规划预计在236~342亿之间，后续随着5G示范城市建设数量的推进，运营商是否追加资本开支值得关注。

此外，从5G投资时钟来看，牌照发放启幕5G网络建设。在通信设备产业链，主设备商受益的确定性最强，此外上游环节有望率先反应网络建设的需求，建议关注天线射频、光模块等环节。随着5G商用启动，5G终端和5G相关应用有望加速来临，车联网、工业互联网作为5G的重要应用场景有望受益。

投资标的上，按照5G投资时钟梳理如下：

1、通讯设备：重点推荐中兴通讯（5G核心标的，海外需求有望改善），建议关注烽火通信（SPN建设有望驱动公司业绩改善）。

2、无线及光模块：网络建设需求有望率先在上游环节展现，建议关注光迅科技、中际旭创、天孚通信、新易盛、世嘉科技、通宇通讯等。

3、5G应用：车联网是当前商业模式最为确定的5G应用场景，5G商用落地有望加速车联网应用成熟。重点推荐高新兴，建议关注移为通信、广和通等。

4、5G发展带动流量快速增长，IDC基础设施有望受益。重点推荐光环新网，建议关注宝信软件、数据港等。

风险提示

1.中美贸易关系的不确定性

中美贸易关系存在一定的不确定性，或将影响云计算产业的跨国合作，从而影响我国云计算企业的市场拓展和发展进程；或将影响我国通信设备产业发展。

2.5G发展进程不及预期

若5G发展进程不及预期，5G产业链相关企业收入利润不及预期。

阿里35亿元入股华泰证券，这钱花的值吗？

8月3日晚间，华泰证券股份有限公司（下称华泰证券，601688）披露非公开发行A股股票发行结果暨股份变动公告，本次非公开发行共计发行10.89亿股，发行价13.05元/股，认购金额达142.08亿元。

其中，阿里巴巴斥资约35亿元认购2.68亿股，苏宁易购以约34亿元认购2.6亿股。 另外，安信证券认购32.3亿元，中国国企结构调整基金认购19.9亿元，上海北信瑞丰资管认购15亿元，阳光财险认购5.7亿元。

认购情况

这次定增完成后，阿里、苏宁将分别持有华泰证券总股本的3.2503%和3.1574%，分列第六、第七大股东。公司实际控制人和第一大股东为江苏省国信资产管理集团有限公司不会因本次发行而发生变化。

这次定增认购中，一方是阿里、苏宁这样的“高帅富”电商巨头，另一方则是老牌持重的传统券商，是什么让这个看似不相干的形象却融合在一起“擦出了火花”呢？

少不了竞争的“资本”

华泰证券1991年成立于南京，前身为江苏省证券公司，是中国证监会首批批准的综合类券商，于2010年在上证所上市，目前已经成为A H两地上市领先的大型综合证券集团。在证监会最新公告的券商分类评级中，华泰证券为AA级。

根据中国证券业协会官网公布的2017年证券公司经营业绩排名情况显示，华泰证券在2017年的总资产约为2943.47亿元，在2017年度证券公司总资产排名第5位。在2017年度证券公司净资产排名中，华泰证券以约851.01亿元的净资产规模居于第4位。

尽管身处行业第一梯队，但华泰证券与全国的龙头券商还存在一定差距。

数据显示，2017年证券公司净资产排名前三的券商分别为中信证券、国泰君安和海通证券，这3家券商2017年的净资产规模均在千亿以上。中信证券、国泰君安和海通证券在2017年的净资产分别约为1279.31亿元、1225.62亿元和1082.91亿元。

而根据现在金融市场的环境来看，证券行业发展的当下，净资本规模成为决定证券公司竞争地位的关键要素之一，华泰证券如果想要与龙头券商有所竞争的话，扩大公司资本规模这条路不得不走。

著名经济学家宋清辉认为，券商行业的竞争白热化，导致行业分化现象加剧。一些大券商凭借雄厚的资本实力、综合的业务能力、严格的合规风控体系获得的优势日益凸显。尤其是当前以净资本等关键指标为核心的行业监管体系下，净资本规模是决定证券公司竞争地位、盈利能力、抗风险能力与发展潜力的关键因素之一。

早有“跨界”证券的心思

而阿里作为国内领先的互联网企业，加上华泰证券是国内证券公司中互联网基因最强大的，尤其是互联网经纪业务尤为突出，两家公司通过定增方式深度合作之后，阿里和华泰均可以在渠道、供应链、用户、技术等方面深度共享，达到双方共同成长的状态。

但在另一个方面，阿里对华泰证券的认购，不排除是对腾讯2017年认购中金公司的回应。

2017年9月，腾讯斥资28.64亿港元，认购中金公司在港发行的2.075亿股H股，占中金公司发行后总股本的4.95%。两者间的合作领域包括金融科技、产品及服务等多方面。此外，凭借微信这个超级流量入口，腾讯金融正在努力追赶蚂蚁金服的步伐。

反观阿里的在金融方面的布局，基金方面有天弘基金；银行方面有网商银行；保险领域则有国泰产险、众安保险等等，但唯独在证券领域，阿里一直没有成果。

此前，据界面新闻援引蚂蚁金服高层人士的说法：“阿里一直想切入金融领域，是想做多种金融业态的平台，这是基于拥有强大流量的优势上，而不是去实际做各类金融产品。”

据蚂蚁金服内部人士透露，就像余额宝代卖天弘基金的产品一样，阿里希望能在App上实现股票交易功能，将流量变现。也就是说，不执着于拿到证券相关牌照，只需要拥有第三方接口资质即可。

​但想获得第三方接口资质也并不是那么容易，今年5月份证监会颁布文件规定，证券公司不得为第三方机构非法开展网上证券业务提供任何便利、不得向第三方机构提供证券业务相关客户信息及经营数据等等。

尽管措辞严厉，但如果未来放开“第三方接入”阿里和苏宁将是最具有优势，并可以立刻开展相关功能和业务的。

不论如何，对于华泰证券来说引入阿里巴巴等战略投资者，有助于巩固其金融科技优势，寻求财富管理突破。而对于阿里、苏宁来说，可借助大数据、云计算等技术优势与华泰证券等金融项目进行深度合作，可以说相互实现资源互补，此举可谓是双赢。

航宇科技：易方达、华泰证券等2家机构于9月2日调研我司

2021年10月8日航宇科技（688239）发布公告称：易方达、华泰证券于2021年9月2日调研我司，本次调研由张华、卢漫宇、曾云、吴德祥、张跃负责接待。

本次调研主要内容：

1.公司上半年航空锻件实现营收增速34.41%,公司航空锻件的发展情况及未来布局。张华:公司航空产品典型终端应用如下:主要客户名称主机型号中国航发商发长江系列商用航空发动机其他主机厂现役多种型号航空发动机新一代军用航空发动机GE航空波音737MAX空客A320neo系列C919用航空发动机;波音777-8X/9X用航空发动机;波音747-8787用航空发动机;波音777用航空发动机;ARJ21庞巴迪CRJ系列用航空发动机;空客A320系列波音737系列用航空发动机;庞巴迪环球7500环球8000用航空发动机等普惠(P&W)空客A320neo系列用航空发动机;MRJ70/90用航空发动机;空客A220用航空发动机等赛峰(SAFRAN)波音737MAX空客A320neo系列C919用航空发动机MTU波音747-8787用航空发动机;波音777-8X/9X用航空发动机空客220系列用航空发动机;空客A320neo系列用航空发动机等霍尼韦尔(HONEYWELL)庞巴迪挑战者350利尔喷气70/75湾流G280等用航空发动机;波音737湾流G650等用APU等1柯林斯航空波音787空客A350用飞机短舱美捷特MRJ用航空发动机

2.环形锻件在航空发动机上的应用情况以及技术壁垒。卢漫宇:航空发动机主要锻件产品如下:类型机匣其他环形锻件简介主要包括风扇机匣压气机机匣燃烧室外机匣高压涡轮机匣低压涡轮机匣等。除机匣外的其他环形锻件,主要包括封严环支承环风扇法兰环固定环压缩机级间挡圈燃烧室喷管外壁环件涡轮导向环整流环等主要产品类型基本上为异形环件矩形环件较多,异形环件少单台航空发动机上零部件数量约6-8约50-100主要用途被称作航空发动机的“骨骼”,它为发动机核心部件如风扇转轴叶片燃烧室及涡轮提供了安全的密闭空间,对核心零部件的失效提供了损伤包容密封连接进气压缩喷气等工艺与技术特点采用全流程仿真模拟专用模具设计胎模制坯中间异形坯料设计与制坯锻造控制精密轧制 胀形等生产工艺和技术采用普通制坯 精密轧制的生产工艺技术难度差异尺寸大高度高结构复杂成形难度大;结构复杂,不同位置材料流动差异较大,形状充分填充存在难度;异形中间坯和异形模具设计难度系数高;组织与力学性能均匀性难控制尺寸小结构简单,成形难度小;组织与力学性能均匀性易控制;航空发动机中部分机匣和其他环形锻件的排布情况如下图2由于锻件的性能和质量在相当大的程度上决定着航空关键构件的使用性能和服役行为,因此航空发动机对于锻件的材料质量性能的要求都非常高,目前国内仅有少数企业能够进行高性能高精度环形锻件产品的研制生产。一般企业进入该行业存在相当大的壁垒,主要体现在技术工艺资质人才质量管理等方面。其中,高难度的技术工艺是阻止一般锻造企业进入航空难变形金属材料环形锻件研制领域的主要壁垒之一。航空难变形金属材料合金化程度高成分复杂,从而给锻造过程带来诸多难点对锻造工艺和热处理工艺都有非常严格的要求,生产过程必须严格控制各项工艺参数,形成配套完整的控制体系和控制规范,才能使产品的性能指标达到使用要求。因此锻造企业取得这些工艺参数和形成有效的控制体系,不但需要具备深厚的材料和锻造理论知识,而且需要进行大量的反复计算分析工程试验验证和长期的工程实践。经过验证的成熟生产工艺是该行业的主要技术壁垒之一。航空难变形金属材料环形锻件大部分为定制化生产的非标产品,具有批量小形状尺寸多样等特点。企业只有通过研制经验的长期积累,才能形成针对各类产品的研制经验数据库(如:材料的热处理参数锻压参数机加工余量参数等),只有在这些个性化数据库的支撑下,借助CAPPMES等先进信息化手段,用以提升产品质量的稳定性和可靠性,并为新产品的研发提供经验参考和数据支撑,企业才能更好地满足定制化产品的市场需求。基于经验积累的工艺数据库是该行业又一个关键技术壁垒。3航空锻造行业的市场规模情况。张华:当前,我国航空产业发展受到高度重视和广泛关注,国家将航空装备列入战略性新兴产业重点发展方向,为航空发动机及其锻件产业的发展提供了良好的机遇。公司参与中国航发下属主机厂航空发动机整机的同步研发,参与新一代军用航空发动机长江系列商用航空发动机的研制工作,我国航空工业的快速发展将直接带动公司业务的持续增长。(1)国内军用航空发动机市场需求情况我国军用航空发动机市场需求主要受两方面影响,一是国防预算开支,二是下游军机换装列装需求及航空发动机国产化进程。我国国防预算从2008年的4,098.95亿元增长到2019年的11,898.76亿元,年均增长率超过10%。国防预算的持续增长为航空发动机的研制提供了资金保障。十九大提出了“力争到2035年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队”的军队建设目标,我国处于武器装备升级换代的关键时期。随着军机换装列装提速,再叠加发动机国产化比例不断提高,我国军用发动机行业将迎来快速发展时期。根据安信证券《航空发动机:国之重器,国产化势在必行》对未来我国军用航空发动机市场进行的测算,未来10年我国军机发动机市场价值为4,671亿元,其中发动机制造市场价值3,114亿元,年均311亿元。(2)国产商用航空发动机市场需求情况国内商用航空发动机环形锻件市场主要源于国产商用航空发动机研制的锻件产品需求,中长期市场增长主要依托于C919等国产商用客机的规模化交付以及国产商用客机的航空发动机国产化替代,商用航空发动机市场未来增长潜力巨大。我国国产大飞机配套的国产航空发动机的研制工作也取得了阶段性成果。2017年12月,我国研发的首个民用大涵道比涡扇发动机的验证机完成整机装配,据中国航发商发官网,该款发动机预计于2025年服役。如果中长期商用航空发动机国产化进程实施顺利,国产大飞机和国产商用航空发动机实现规模化交付,未来国产商用航空发动机市场有望释放巨大的增长潜力。根据《上海市民用航空发动机产业中长期发展规划(2012-2030年)》,未来20年我国商用航空发动机需求量约1万台,价值约1,000亿美元。按照环形锻件占航空发动机价值的6%计算,未来我国商用航空发动机环形锻件市场价值每年约为3亿美元。公司与中国航发商发有长期稳定的合作关系,获得中国航发商发的2017年度“优秀供应商”荣誉称号,并且参与长江系列航空发动机研制工作,长期的产品服务经验和市场先入优势保证了公司未来在国产商用航空发动机环形锻件市场的竞争力。

34.公司上半年航天锻件实现营收增速62.67%,公司航天锻件的发展情况及未来布局。张华:近年来,公司凭借行业领先的航天锻件研制水平,与我国航天火箭领域的航天科技航天科工保持了长期稳定的合作关系,同时进入蓝箭航天星际荣耀等国内商业航天企业供应链体系,主要运用于运载火箭发动机及导弹系统,主要包括用于连接航天装备各部段的各类筒形壳体。公司航天产品典型终端应用如下:主要客户名称主机型号航天科技某系列运载火箭航天科工--蓝箭航天“天雀”发动机星际荣耀双曲线系列火箭发动机5十四五期间行业整体景气度情况。张华:当前,我国民用航空工业发展面临难得的发展机遇。一是航空产业发展受到高度重视和广泛关注,国家将航空装备列入战略性新兴产业重点发展方向,实施大型飞机航空发动机及燃气轮机重大专项,提升我国航空的自主设计和系统集成水平,将推动我国民用航空工业实现快速发展;另一方面,我国经济高速发展和国防现代化建设为民用航空工业发展提供广阔的市场空间,尤其是空域管理改革和低空空域开发步伐加快,为我国航空工业发展带来了新的市场机遇。在建设战略空军的背景下,军用飞机换代升级,航空环锻件市场前景广阔与军事强国相比,我国空军装备在加油机预警机等特种战机数量上差距巨大;而从军机结构上来看,我国战斗机老旧机型较多,主要以二代机三代机为主。在建设战略空军的背景下,军用飞机升级换代,将带动军机配套零部件市场的发展。参与关键军用航空发动机整机同步研发的航空环锻件研制企业,未来有望在军用航空市场占据领先位置。国际航空零部件市场:一方面,随着中国航空零部件制造商的涌现,生产工艺和技术水平不断提高,产品质量和稳定性能够满足国际航空发动机制造商的高品质要求;另一方面,出于降低成本提高盈利能力的考虑,国际航空发动机零部件转包业务逐渐向中国及亚太地区转移,为中国及亚太地区领先的航空发动机环锻件研制企业带来了发展机遇。

6.公司主要产品类型及下游客户分布张华:航空航天方面的情况如前。燃气轮机锻件产品如下:产品简介技术特点主要用户主要包括轴承座安装边篦齿环封严环等与航空发动机环形锻件相似中国航发GE油气GE能源中船重工能源装备锻件如下产品类别产品简介技术特点主要用户风电用环件主要为清洁能源风力发电机上的各类轴承锻件环件要求仿形设计,对近净成型技术要求高,热处理过程对碳化物控制要求高铁姆肯(TIMKEN)4核电用环件核电用环件产品主要为各类阀体筒体和法兰,以耐腐蚀的高温合金锻件为主核电用环件多为高筒薄壁异形环件,轧制过程锥度控制难度大,机械加工精度要求高东方电气中国科学院上海应用物理研究所钛环主要生产用于铜箔装备的钛环/阴极辊,铜箔装备用于生产锂离子电池的基本材料电解铜箔目前铜箔装备领域环件多为大尺寸薄壁矩形环件,生产过程残余应力控制要求高西安泰金航天科技等除上述领域产品外,公司产品少量应用于兵工装备高铁装备化工装备工程机械等多个领域。

7.公司在手订单情况卢漫宇:截至2020年12月31日,公司在手订单8.20亿元,其中航空业务在手订单金额66,809.22万元。

8.公司产能情况及扩产计划卢漫宇:公司产品多为定制化产品,具有小批量多批次产品种类多且各年间主要产品分布不一致不同图号单价及锻重差异大的特点,同时从生产流程和核心设备分析,公司总体产能取决于锻造辗环能力,因此选取辗环机设备作为产能测算依据,公司近年产能和产量情况年份产能(KG)产量(KG)产能利用率2020年度5,156,510.944,478,856.9186.86 19年度4,366,110.943,883,317.4688.94 18年度3,575,710.942,833,522.2179.24%公司以上产能根据每天工作16小时,全年工作250天进行测算,近期优化产能的途径主要有:1随着公司整体产量的增加,同一批次产品数量逐步增加,同一批次产品占用的机器设备不随着同一批次产品数量的增加而同比例增加;2若有需要公司可根据生产任务情况适当增加生产班次;3开展精益生产活动和质量改进活动,优化生产计划组织管理能力,持续提升运营效率。从长远而言,公司一方面推进智能制造协同平台项目建设工作,推动公司向智能制造和管理的升级,以进一步最大限度提升既有产线的产能;另一方面,公司前期已经以自有资金预先投入募投项目建设,满足未来市场的需求。

9.公司行业内的竞争对手及国内竞争情况。张华:目前国内航空环锻件的主要竞争者有:安大锻造派克新材宏远锻造。国外环锻件主要竞争者有:CARLTONFORGEWORKS(美国PCC集团下属企业)HowmetAerospaceInc(简称:HWM,由美国铝业集团收购世界知名航空发动机无缝环形锻件供应商FIRTHRIXSON后组建而成,其中国子公司为豪美特航空机件(苏州)有限公司)墨西哥FRISADONCASTERS等企业。在境内航空发动机市场中,公司积极参与批产在役型号环形锻件市场竞争,取得良好成效;在在研预研型号环形锻件市场,公司全面积极参与在研预研相关型号的同步配套研制工作,成为航空环锻件领域的主承制单位之一,为公司未来发展打下良好基础。

10.公司航空锻件境外客户的拓展情况。张华:公司目前的境外航空客户群覆盖了主流国际航空发动机生产商,与GE航空普惠5(P&W)赛峰(SAFRAN)罗罗(RR)霍尼韦尔(Honeywell)MTU等国际主要航空发动机生产商均签订了长期协议,长期协议涉及多个主流航空发动机型号(详见问题1回复)。公司通过优质的产品与服务获得客户更多的信任,未来将积极参与客户更多机型环锻件的招标,获取更多的订单,提升公司在国际市场的地位。上半年,公司持续进行市场和客户开发,公司成功参与赛峰(SAFRANAE)一个机型的产品竞标,与普惠(P&W)GE航空和罗罗(RR)就上一年成功中标机型签订了相关长期协议。

11.公司的核心技术研发进展,以及与下游产业的融合情况。卢漫宇:相关情况参见下图

12.公司募投项目的建设情况及达产后的效益预期。卢漫宇:(1)项目建设情况,项目建设期为24个月,分阶段实施完成:第一阶段:方案设计;第二阶段:清理场地;第三阶段:工程及设备招标;第四阶段:厂房及公用工程建设;第五阶段:装修工程;6第六阶段:进行设备采购工作;第七阶段:人员招聘及培训;第八阶段:设备安装调试;第九阶段:试生产;第十阶段:竣工验收。上述阶段及各项工作实行平行交叉作业。目前项目建设进展处于第四五六阶段。(2)预计建成运营2年后达产,达产后预计每年销售收入可达11亿元余,净利润可达2亿元以上。预计项目主要经济指标如下:项目总投资(万元)60,000.00年均销售收入(万元,含建设期2年)87,123.09年均净利润(万元,含建设期2年)18,477.60税前投资回收期(年,不含建设期)4.50税后投资回收期(年,不含建设期)5.14税后净现值(单位:万元)49,706.20项目投资内部收益率(税后)19.79%

航宇科技主营业务：法律、法规、国务院决定规定禁止的不得经营;法律、法规、国务院决定规定应当许可(审批)的,经审批机关批准后凭许可(审批)文件经营;法律、法规、国务院决定规定无需许可(审批)的,市场主体自主选择经营。(研制、生产、销售:航空航天器;航空、航天及其他专用设备;船用配套设备;锻铸件;机械加工;金属压力技术开发;计算机软件开发、技术转让、技术咨询、技术培训、维修服务;金属材料及成套机电设备、零部件进出口业务(国家限定或禁止的商品、技术除外)。

航宇科技2021中报显示，公司主营收入4.02亿元，同比上升39.84%；归母净利润6188.63万元，同比上升102.82%；扣非净利润5548.75万元，同比上升75.49%；负债率54.23%，投资收益-284.82万元，财务费用757.48万元，毛利率31.5%。

华泰证券：通威股份600438.SH受益于硅料涨价，中报业绩大幅增长，目标价47.36元，维持买入评级

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，通威股份（600438.SH）受益于硅料涨价，中报业绩大幅增长。预计21-23年EPS为1.48/1.75/2.00元（前值1.25/1.55/1.78元），可比公司21年平均PE为31.41倍，给予公司21年32倍PE，目标价47.36元，维持“买入”评级。

华泰证券指出，公司发布2021年中报预增公告，受益于硅料价格上涨以及电池片销量提升，扣非归母净利28-30亿元（同比 192%-213%）。

华泰证券主要观点如下：

21年中报大幅增长，直接受益于硅料价格上涨

公司发布2021年中报预增公告，受益于硅料价格上涨以及电池片销量提升，扣非归母净利28-30亿元（同比 192%-213%）。

受益于原材料涨价，硅料业务利润高增

根据硅业分会披露，2021年6月底单晶致密料206元/kg（同比 249%），高纯晶硅业务受益于下游需求的增长，产品供不应求，市场价格同比大幅提升，公司高纯晶硅业务满产满销，盈利实现大幅增长。华泰证券预计二季度硅料对外出货量2.3万吨左右（另有0.3万吨左右作为代工硅片、电池的周转），出货均价含税17万/吨左右，预计贡献净利润18亿左右。华泰证券预计三季度硅料价格有望高位运行，公司将持续受益硅料供应紧张。

持续推动硅料产能投产，维持成本优势

公司具有行业内领先的低成本产能，20年单晶料占比98%以上，已实现N型料的批量供给。公司于6月30日发布扩产公告（编号：2021-065），规划乐山新增硅料产能20万吨，继续巩固龙头地位。项目总投资约140亿，分两期实施。其中一期计划2022年12月底前投产，截止2022年底公司硅料产能将达到33万吨，叠加工艺技术的持续优化，将进一步提升公司在高纯晶硅领域的核心竞争力。

电池片业务满产满销，电池片环节部分传导降价空间

据公司年报披露，眉山二期和金堂一期15GW将于2021年投产，21年末电池产能有望达到55GW，其中166及以上尺寸占比超90%，结构持续优化。受益于产能释放，21年上半年公司电池片业务仍然保持了满产满销，量利齐升。据通威官网披露，7月单晶PERC 158.75/166/210mm尺寸电池官方指导价价为1.08/1.00/1.00元/W,较本周实际成交价下调约2/2/3分/W。电池价格下降部分传导上游硅片降价带来的空间，预计短期内组件价格仍将高位运行，下游电池、组件环节将迎来盈利修复。

风险提示：1）光伏新增装机不足，拖累产能消化；2）水产饲料价格下跌。