鲁证期货博易大师文章列表:

• 1、鲁证期货：房地产持续低迷 PVC反弹空间有限
• 2、铁矿石期货闻风又大涨，刷新2年多高位！做多投资者大赚，淡水河谷再出幺蛾子？
• 3、多重利好促铁矿石高位盘整 专家建言期现结合上牢价格险
• 4、十大机构黑色系策略：多家机构认为螺纹钢以偏强震荡为主
• 5、期债短期波动加大

鲁证期货：房地产持续低迷 PVC反弹空间有限

10月底，PVC在经历连续几天下跌后在23日出现惊天逆转，从跌停到放量大涨。并在随后的几天里持续走高。但作为建材的PVC在房地产市场持续放缓的背景下，上方的反弹空间料将有限。

图1 PVC1501合约日K线图

数据来源：博易大师 鲁证期货

三季度房地产数据不佳

各地政府陆续放开限购并未对房地产投资构成有力支撑。1至9月，全国房地产开发投资68751亿元，同比增长12.5%，增速比1至8月回落0.7个百分点。从新开工面积与商品房销售面积看，仍然看不到房地产投资好转的迹象。1至9月，房地产开发企业房屋新开工面积131411万平方米，同比下降9.3%，降幅比1至8月收窄1.2个百分点；而商品房销售面积77132万平方米，同比下降8.6%，降幅比1至8月扩大0.3个百分点。

图2 房地产开发投资完成额累计同比

数据来源：Wind 鲁证期货

从政府对房地产市场的态度看，短期内大规模的救市难以出现，政府更多是想让房地产市场维持相对稳定，后市房地产市场料将长期维持稳中趋弱态势。对于PVC下游需求难有实质提振。

资金行情难持续

近期PVC现货市场并无明显利好出现，期价出现短期内的大涨主要是受资金推动，期货的大涨也并未带来现货的反应，现货市场维持低迷态势。而从近几日期价走势看，虽然期价仍维持震荡偏强，但盘中减仓明显。显然，前期多头已经开始获利平仓。如图1所示，当前持仓已经减至接近大涨前的持仓量。而从周线上看，期价也已经逐渐接近上方均线压力位。上方技术压力将逐渐显现。

后市研判及操作建议

基本面保持平静而期货经历大涨，显然更多是市场资金推动的结果。而从期货盘中走势看，拉涨的多头有获利离场的迹象，并且在上方技术压力逐渐加重。后市或将高位震荡后回落。1501合约可逢5800-5900区间布局中线空单。

鲁证期货 娄载亮

新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

铁矿石期货闻风又大涨，刷新2年多高位！做多投资者大赚，淡水河谷再出幺蛾子？

自今年1月发生矿难以来，来自巴西淡水河谷（Vale）的消息，就一直牵动着铁矿石期货市场的敏感神经。这不，最近几天幺蛾子又来了，澳洲飓风影响还在发酵中，Vale又有新问题，然后铁矿石期货呢？一路向北！

淡水河谷连续出现新问题

有媒体消息称，检查人员拒绝对淡水河谷在巴西至少18座矿坝给予安全认证。今年1月份发生致命溃坝事故后，该矿业公司矿坝结构遭遇的信任危机加剧。淡水河谷周一表示，该公司暂停了巴西东南部米纳斯吉拉斯州10座矿坝的运营，因未能获得这些矿坝结构的稳定性认证。该矿业公司的外部检查人员还拒绝为淡水河谷已经疏散地区的另外八座矿坝出具安全证书，认为这些矿坝结构存在风险。

该消息一度广泛传播并引起市场恐慌，不过，上述消息与实际情况存在一定偏差。

以下是淡水河谷官网消息截图：

东证衍生品研究院黑色产业资深分析师顾萌表示，根据淡水河谷发布的信息，18座矿坝确实未取得稳定性认证，但疏散地区的8座尾矿坝并非是拒绝为其出具安全证书。根据Vale公告中的说法，是由于正在进行补充研究和进行加固的工程规划，因此并未更新其稳定情况说明。

在公告中，Vale也说明了，稳定性证书的缺失也并未降低尾矿坝安全系数，而且这些尾矿坝基本都已停产，不会影响Vale上周作出的本年度销售量预测。该事件实际并未造成巴西铁矿石产量的进一步减少，而且我们初步认为，这8座尾矿坝修缮完毕后，就能获得其稳定性证书。根据Brucutu产区复产的时间推算，部分产区预计在年中就能顺利复产。

统计显示，目前受矿难事件影响，Vale铁矿石供应量共减少6380万吨产能/年，具体包括Mina Feijão矿区800万吨、Brucutu矿区3000万吨、Vargem Grande矿区 1300万吨、Timbopeba矿山1280万吨。另外尚有1900万吨计划中产能等待关停。

此外，另有最新消息称，Vale卡拉加斯矿区近期因为大雨遭受较严重水灾。估计三月份降雨量超过6百毫米，是季节性（距平）的两倍。估计影响600万吨的卡粉发货量，且很难在未来补救。

澳洲飓风影响还在继续

3月下旬的飓风给澳大利亚的铁矿供应带来不小影响。据Mysteel调研了解，澳大利亚飓风Veronica实际影响澳大利亚三大铁矿石发运港共计5.5天（3月21日下午至3月26日晚）。按3月份飓风前黑德兰港、丹皮尔港以及沃尔科特港日均发运量计算，封航期间理论发运量应为1350万吨，据Mysteel统计的3月21日至26日澳大利亚三港实际铁矿石发运量为301.8万吨，因此Mysteel预估本次飓风实际影响澳大利亚铁矿石发运量共计1048.2万吨。

据海外气象网站AccuWeathe发布消息显示，继飓风Veronica和Trevor之后，新一轮飓风可能将席卷澳大利亚北部帝汶海附近区域。AccuWeather高级气象学家Dave Houk表示，该机构检测到的气象情况表明，澳大利亚北部区域在四月初将迎来新一轮飓风天气，但该区域至少在本周四之前不会受到影响。从4月6日到8日，飓风可能一直在海面上运行，并在洋面上形成飓风和强降雨。此后很可能会延伸到西澳北部地区。

铁矿石期货大涨5%

在多重利好带动下，铁矿石期货近期出现了连续大涨。4月3日，铁矿石期货主力5月合约收报690.5元/吨，大涨5.34%，盘中一度触及涨停。4月以来短短3个交易日，涨幅已接近10%。

光大期货研究所黑色研究总监邱跃成称，近期铁矿石是整个黑色商品的龙头品种，当前的价格已经破了春节后的高点，创下近两年的价格新高。淡水河谷矿难事件持续发酵，官方已经宣布今年将减产5000-7500万吨，对全球供需格局影响较大，所造成的供应缺口短期内将难以弥补。而澳洲飓风对澳大利亚主流矿山的发货及生产均形成较大影响，力拓已预估2019年发运只能达到3.38亿的下限水平，BHP表示对生产造成的影响初步估计达到600-800万吨。巴西工贸部发布在网站的报告称，铁矿石3月出货量从上年同期的2995万吨下降至2218万吨，亦不及2月的2893万吨。瑞银统计澳大利亚四大矿企3月铁矿石出口较去年同期下降16%。

“从主流矿山2019年供应情况来看，力拓铁矿石发运量为3.38-3.5亿吨，必和必拓的目标维持在2.73-2.83亿吨，FMG全年发货量保持在1.65-1.73亿吨，基本都没有明显的增产空间。能够弥补Vale供应缺口的一是英美资源的米纳斯-里奥矿区年化产量增加1500万吨左右至1800-2000万吨；二是印度矿山年化产量有望增加1500万吨至2.25亿吨；三是国产铁精粉有望增产1000-1200万吨。这些增产都需要铁矿石价格维持在相当高位，并且产量释放还需要一个过程。整体看我认为Vale矿难对国内铁矿石形成的供应影响在二季度末至三季度或许会更加明显，对全年铁矿石价格我也相对较为看好。”邱跃成称。

顾萌则认为，本周开始铁矿石大涨更多是由于需求端的利好导致。采暖季限产结束，钢厂复产在即，在前期矿石低库存的情况下也面临不得不采购的局面。加上周末PMI数据远超预期，促进钢价反弹，使钢厂面对高价矿的承受能力增强，采购节奏有所加快。在巴西矿难和澳州飓风导致供给大幅收缩已成既定事实后，需求端的小幅利好对矿石价格边际影响很大。

投资者押注“铁矿石供给侧改革”

巴西淡水河谷是全球最大的铁矿石生产商，该公司此前发生的矿难堪称本轮铁矿石暴涨的导火索。数据显示，包括淡水河谷、力拓、必和必拓和FMG在内的四大矿山占据全球近半铁矿石产量，其中淡水河谷产量占比最高，2017年年产量超过3.6亿吨。

相比之下，国内铁矿产量很小，且品味较低，庞大的钢铁行业铁矿石对外依存度超过70%。从全球范围看，中国铁矿石进口在全球进口量中占比已经过半。

邱跃成指出，淡水河谷是全球产量最大的铁矿石生产商，2019年其铁矿石产量指引为4亿吨，而且以生产高品矿为主。淡水河谷矿坝决堤的事件对其产量的影响超出此前市场预期，初步估计损失将达4000万吨，对全球铁矿石供需以及品种结构都将形成重大影响。2018年中国从巴西进口铁矿石3.1亿吨，占总进口量的26.87%。随着此次事件中长期的影响不断扩大，全球铁矿石价格重心将会明显上移。

铁矿石供应收缩被业内戏称为海外版供给侧改革，引发投资者对行情发展的无限遐想。从成交量和持仓量变化看，淡水河谷矿难事件（1月25日）发生后，铁矿石期货市场交投明显活跃，持仓量也大幅攀升，全市场持仓量升至180万手左右水平。

持仓量增加的背后是投资者博弈的加剧。结合席位持仓情况分析，永安期货、鲁证期货的客户成为本轮行情背后的最大赢家，两家机构席位净多持仓均高达4-5万手；与之对应，方正中期、建信期货、浙商期货、中信建投等公司净空持仓较多，当然不排除其中有不少头寸是套保交易。

百万用户都在看

再融资规则大放开?七大说法刷屏，引发A股狂欢！第一时间求证：确在酝酿修改，落地还要一段时间

整体上涨！2018银行业薪酬大曝光！招商、宁波、平安3家增最多，人均薪酬也最高，这三类人才最抢手

罕见！社保基金计划减持交行！市值约93亿，因何减的是交行？从收益情况到破净减持，至少七大看点

与徐翔齐名，又一位知名游资被罚！曾号称棋坛股神，至此，宁波涨停敢死队"三剑客"已全军覆没

央行罕见强势"表态"！不姑息！致函公安查处"4月1日降准"造谣者，"给金融市场造谣者提个醒"

A股新现象！3天市值飙升3.7万亿，从信息杠杆、信誉杠杆到信仰杠杆，三大"另类杠杆"撬动大盘

疯狂的大麻！禁毒委打击无效，工业大麻股掀涨停潮，织麻袋的、炸麻花的、做天麻的竟也大涨！6家澄清

券商中国是证券市场权威媒体《证券时报》旗下新媒体，券商中国对该平台所刊载的原创内容享有著作权，未经授权禁止转载，否则将追究相应法律责任。

ID：quanshangcn

Tips：在券商中国微信号页面输入证券代码、简称即可查看个股行情及最新公告；输入基金代码、简称即可查看基金净值。

多重利好促铁矿石高位盘整 专家建言期现结合上牢价格险

春节后，受外矿减运、国内疫情等影响，铁矿石期价呈现先跌后补涨的震荡走势，2005合约在节后结算价一度跌至580元/吨的低位，随后开始了修复性调整，上周五结算价669元/吨，较年初和春节前分别上涨2.1%和1.5%。分析人士指出，近一段时间铁矿石期货走势是对节后大跌的修复，今年前两月可观的粗钢产量和高炉生产率叠加境外飓风、疫情等因素影响，也支撑铁矿价格。同时，当前全球市场由于疫情产生的系统性风险担忧情绪，已倒逼股期联动高度紧密，也在一定程度上影响铁矿石等黑色商品的价格波动。

有产业人士告诉《证券日报》记者，由于铁矿石期货市场保持成熟稳健运行，其投资者参与度和结构日趋完善，价格信号充分反映供需及市场预期，仅凭个别投资者很难影响铁矿石期价走势；目前铁矿石期价与钢铁、建材走势相比，基本呈现同步波动格局，且近几日有明显的涨幅收窄甚至下跌迹象。面对疫情特殊时期的风险，相关企业更应积极运用衍生品工具控制风险。

下游复工政策

利好铁矿石价格

近期铁矿石期价高位盘整，符合市场预期。《证券日报》记者统计发现，上周五铁矿石2005主力合约结算价为669元/吨，延续近期的高位震荡势头。相比于原油、化工板块如“惊弓之鸟”般的下跌，铁矿石等黑色大宗商品走势在上周却是别样的“风景”，引起市场关注，也有人提出了对铁矿石价格脱离供需基本面的疑问。

对近期价格走势，行业专家自有声音。“春节后，铁矿石价格经历了先跌后补涨的过程，且波动大于其他黑色系品种，主要是市场对铁矿石的预期差异较大。疫情爆发后，产业链认为钢厂会大幅减少产量。”光大期货研究所黑色研究总监邱跃成介绍，节后矿石累库预期已被证伪，钢厂减产主要通过调节废钢比例、减少短流程生产等来实现，铁矿石需求并未减少。

据国家统计局数据，今年前两月，我国粗钢、生铁产量分别达15470万吨、13234万吨，均同比增长3.1%；同期，钢材产量为16713万吨，下降3.4%。相关专家对此解读称，钢材产量下降归因于长流程钢厂减少废钢用量以及短流程钢厂大面积停产所致，而长流程钢厂高炉减产力度并不明显，作为高炉生产主要原料的铁矿石需求仍维持在较高水平。

一组数据同样印证了上述观点。公开数据显示，3月16日至20日期间，全国港口进口矿库存下降67万吨至11844.13万吨，进口矿库存仍处于低位。港口铁矿石日均疏港量为299.33万吨，下降1.784万吨，回落至300万吨下方，但仍处于节后较高水平。整体来看，库存处于近年低位，疏港量处于高位。

除了供需面之外，期货价格也受到政策调整和未来预期变化的影响。鲁证期货(娓偂01461)研究所首席黑色分析师裴红彬对《证券日报》记者表示，2月初到2月中旬，我国采取了有效抗疫和保经济增长的措施，对国内经济政策的刺激预期在一定程度上促成有色金属、原油和黑色金属盘面的上行。2月下旬至3月中旬，国内疫情得到控制后积极推进复工复产，但海外疫情爆发。黑色金属进入受海外疫情冲击、国内复工需求提升的博弈期，相比于原油、有色金属等受国际疫情影响较大的大宗商品，黑色系的表现相对强势。

此外，在近期多项利多政策的支撑下，机构对今年国内基建发展仍持乐观预期。受此影响，A股市场相关板块指数近期均走势较强，尤其是与基建相关的钢铁、建材板块指数，从1月底至今涨幅已超过10%。近期黑色商品走势与上述A股走势具有一定相关性，符合市场预期。现阶段，国内疫情已经有效控制，各行业迅速复产复工，完成“目标任务”下将加大“逆周期”调节力度，市场对基建、地产等支撑下的经济触底反弹预期相对乐观，或对黑色系品种起到一定利好作用。

值得注意的是，全球原油、铜等各类资产持续大幅下跌，海外主要经济体面临一定通缩风险，后期海外钢厂生产和下游市场需求受到实质性影响的可能性加大，且不排除负反馈影响国内市场的可能，也将对铁矿石等黑色系商品价格产生影响。

企业避险

应穿好期货“防护服”

在铁矿石期价高位盘整的背景下，市场对价格的解读存在分歧。多位分析人士指出，目前铁矿石港口库存已降至近几年低位，疫情得到有效控制，需求端将进一步加大，这是形成近期铁矿石价格走势的重要因素。

“认为铁矿石目前高库存、低需求的解读和炒作的声音是错误的。”天风期货黑色事业部总经理周耀臣向《证券日报》记者解释称，从现货市场看，2月底以来，在巴西溃坝和马来西亚淡水河谷配矿基地关闭的预期下，铁矿石期价在低库存、高疏港量、高需求的供应收缩预期下走强，价格走势有基本面的支撑。

某产业人士指出，目前铁矿石价格走势跟随螺纹钢波动。从期货市场看，每天铁矿石、螺纹钢动辄近千亿元的成交额，这么大的市场体量，且在交易所严格执行限仓等监管制度下，凭借少数几家企业是很难达到炒高价格目的的，价格走势主要靠基本面来决定。

交易所数据显示，春节后至今，铁矿石期货的法人客户日均成交量占比分别为27%和26%，与1月的28%基本持平，法人客户节后成交量并未较节前增长。今年前三个月的成交持仓比为1.08，也低于去年同期的1.31，说明当前市场仍保持平稳运行。

据上述行业专家介绍，铁矿石现货目前具有明显的“现实强、预期弱”的特点，下半年铁矿石供给将逐步恢复增长，而需求受全球疫情蔓延影响或将走弱。相比于铁矿石2005合约的震荡走高，2009和2101合约在上周却环比下跌3%和4%，近月合约走势强于远月合约的市场走势也体现了期货市场价格发现功能的有效发挥。

“事实上，今年的钢材和铁矿石整体运行较为平稳。目前钢材和铁矿石的盘面价格和春节前基本相当，在最近几个交易日还出现势头减缓或下跌预期。”周耀臣称。

相关专家表示，铁矿石期货价格跟随螺纹钢上市以来始终保持平稳运行，尤其是国际化以来市场结构日趋完善，期货功能有效发挥。在疫情防控和复工复产的关键期，企业应该正视期货功能，主动运用衍生品工具进行风险对冲，化“疫”为夷。

本文源自证券日报

十大机构黑色系策略：多家机构认为螺纹钢以偏强震荡为主

鲁证期货：钢材观望为主

逻辑来看，昨日唐山地区再度发布限产消息，但是难以掩盖后期复产的动力。因为近期钢厂利润大幅反弹，且因为产量平控目标基本完成，12月份钢厂仍有复产动力，1月份预计复产力度更大一些。需求端，同时近期工地赶工，信贷和财政货币政策略宽松，市场对地产需求悲观情绪有所改善，下游企业的库存并不高，钢材期货盘面贴水的情况下较为抗跌。但地产新开工、施工均出现了大幅下滑，目前下游钢材需求端表现不佳，加上近期疫情再度紧张，我们认为目前现货钢材仍然高估，并没有持有价值。特别是进入1月份以后，预期增产幅度较大，对现货价格仍要相对谨慎，冬储预期价格不会太高，因为远期盘面贴水较大，也压制了近月盘面反弹的力度和空间，甚至可能出现现货回落回补贴水的情况，建议盘面不要追多。策略方面，钢材盘面多单逐步平仓，观望为主，现货继续降库；热卷、螺纹1-5反套轻仓参与；钢材期现反套继续持有，关注正套机会。

华泰期货：钢材期货市场多空博弈明显 后续市场变化需要谨慎观察

观点与逻辑：

2日钢材期货市场在夜盘和上午表现非常平稳，午后受钢联数据大幅高于预期影响，盘面迅速拉升，在13时40分，各合约均有一波2％以上的涨幅，然而涨势并没有持续，而是迅速回落，最终收盘价基本与昨日持平。螺纹2201合约微跌0.15％，收于4528元/吨；2205合约跌0.42％，收于4288元/吨。热卷2201合约跌0.36％，收于4720元/吨；2205合约微涨0.04％，收于4505元/吨。热卷螺纹价差2201合约为192元/吨，2205合约为217元/吨。现货方面，似乎并未受到期货市场波动的影响，成交依旧波澜不惊。

进入12月份，钢材的社会库存与去年同期基本持平，厂内库存略高于去年同期。从实际产量来看，11月基本已完成全国年度粗钢压减任务，目前按照原材料现价计算，钢铁生产企业仍有一定的利润，因此生产企业还有很高的生产积极性。但目前传出唐山地区冬季限产的消息，市场对钢材的生产供应产生了一定的的紧张情绪。

需求端国内房地产市场略有回暖迹象，土地供应量11月环比增加约10％；楼市成交环比止跌回升，同比降幅收窄，房地产企业销售累计与去年持平。汽车生产方面，汽车产量和销量都有所回升。据悉部分房地产施工企业表示施工工地回款有所改善，有一定建筑用钢的补货意愿，但气温逐渐走低，建筑用钢即将告别消费旺季，库存去化现况需进一步观望。在目前钢材生产企业有持续较高利润的背景下，企业虽有生产意愿，但受制于限产的政策因素，未来供应量有待进一步确认。由于唐山复产落空，成材短期可能仍有向上空间，但基于当前高利润和后期消费悲观预期，上涨逻辑仍不通畅。综上，钢材期货市场多空博弈明显，后续市场变化需要谨慎观察。

策略：单边：螺纹中性，热卷谨慎看空。

国投安信期货：预计铁矿走势以震荡为主

铁矿供应端整体平稳，港口库存维持累库趋势。需求方面，在钢厂利润好转的预期下，未来铁水仍有复产预期，不过就现阶段来说，铁水产量仍然处于极低维持，铁矿需求较差。短期来看，铁水复产预期继续对铁矿价格产生支撑，但由于铁矿整体供需依然宽松，并且铁水复产空间存在不确定性，我们预计铁矿走势以震荡为主。

大越期货：螺纹钢预计有望维持震荡偏强走势

1、基本面：上周供给端高炉开工率维持低位，实际产量继续显著低于同期，粗钢压减年度任务较重，预计将持续保持低位；需求方面表观消费小幅回升，但天气转冷淡季来临后续难有较大改观，预计供需双弱延续；中性。

2、基差：螺纹现货折算价4933.7，基差645.7，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存442.77万吨，环比减少6.52％，同比减少1.7％；偏空。

4、盘面：价格在20日线上方，20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、结论：昨日螺纹期货价格继续小幅上涨，价格走势好转，但本周继续上涨空间不大，预计有望维持震荡偏强走势，操作上建议05合约日内4250-4400区间轻仓偏多操作。

美尔雅期货：成材表需回升盘面气氛回暖

12月2日，成材期货价格回升明显。受今天公布的螺纹表观需求回升影响，结合前期近期地产和基建PMI边际转好等数据判断，成材需求确已边际转好。但从杭州等地螺纹出库情况看，目前现实需求已接近往年春节的低位水平，在成材价格边际修复后，未来涨幅可能有限，谨慎追涨。

中州期货：矿价仍有下行空间 可以逢高布局远月空单

综合来看，采暖季限产、降能耗和减产继续推进，限产难放松，终端需求步入入淡季，明年一季度华北限产仍较严，冬储补库对价格的带动较弱。近期到港减少，预计12月中旬以前累库减缓，12月中下旬累库加大。全年粗钢减产目标基本已完成，钢厂利润扩大，12月份部分钢厂复产，需求将小幅回升，基本面边际改善，短期谨慎乐观。中期来看，看好明年二季度地产和基建需求，可以逢低买入05合约。长期来看，政策引导经济平稳运行，地产强刺激概率小，碳达峰控粗钢长期施行，供给过剩格局不变，矿价仍有下行空间，可以逢高布局远月空单。

弘业期货：库存去化良好 成材短期强势

昨天夜盘，螺纹和热卷继续维持强势。从近期各地公布的限产消息来看，限产范围有扩大的迹象。特别是从我的钢铁网测算来看，本月虽然有部分地区复产，但是总体来看供应增量有限。昨天公布的库存数据显示，当前社会库存和钢厂库存继续大幅下降，库存开始往终端转移。表观需求小幅增加，如果考虑到当前处于季节淡季，需求继续维持稳定。后市需要关注原料补库情况，以及相关政策对于盘面的扰动。

混沌天成期货：预计钢价走势可能延续小幅震荡偏强

综合而言，短期钢材供应仍有下滑，需求淡季虽然即将来临，但房地产、基建及制造业的后期需求预期向好，且近期钢材库存持续去化，表需有所回升，显示短期需求表现尚可，预计钢价走势可能延续小幅震荡偏强。

中钢期货：双焦观望为主

综合来看，焦炭供需保持双弱态势，需求端限产放松预期有待进一步验证。价格上，焦企抵降情绪浓厚，焦炭现货价格下跌空间或已不大，蒙煤通关下降对焦煤市场情绪有所提振。煤焦期价整体震荡运行，短期建议以观望为主，关注焦钢博弈走势。

南华期货：近期钢价或仍以区间偏强震荡为主

综合来看，虽然粗钢产量平减已经提前完成，炼钢即期利润相对偏高情况下钢厂复产意愿提升，螺纹产量有所回升，但环保、能耗双控、华北采暖季以及限产预期持续影响下，产量回升空间不大，短期需求表现尚可，中期需求下行趋势虽不改，但悲观情绪亦有修复，近期钢价或仍以区间偏强震荡为主。

本文源自东方财富研究中心

期债短期波动加大

央行降息导致国债期货跳空高开，随后并未突破前期高点，并回补了跳空后的缺口。这说明近期多空博弈比较激烈，虽然长期看利率仍以下跌为主，但在央行连续出台多项引导利率下行的政策之后，当前市场对前期政策基本消化。在央行没有更多政策出台之前，未来期债将以振荡行情为主，不会出现深幅的下跌行情，下方调整空间有限。

以国债期货1503为例，自8月、9月调整行情结束之后，国债期货绝对涨幅在6块钱左右，对应国债期货到期收益率从4.25%降低到现在的3.5%左右，降幅在75个基点左右。按照国债期货杠杆比率算，前期多单收益超过200%。

期债调整是正常现象，前期涨幅基本已消化，央行出台多项引导利率下行正常，目前处于相对均衡状态。在央行没有进一步动作之前，国债期货近期将以振荡行情为主，但下方空间应十分有限。这几天快速下跌，主要由于市场预期央行降准的心态比较迫切，但央行迟迟未就这一预期进行表态，市场出现失望情绪。就算未来央行引导利率继续下行，市场短期调整不可避免，应理性看待。

数据显示，本周(11月29日—12月5日)央行公开市场将有300亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。其中，周二到期200亿元，周四到期100亿元。据此估算，周二央行净投放资金200亿元。受年末银行需要大幅提高流动性备付以及新股集中发行等负面影响下，12月2日银行间市场利率继续上涨，特别是7天期Shibor和14天期Shibor均创下阶段新高。

继此前降息之后，央行再度暂停了正回购操作来抚慰市场情绪。在经济形势持续下行的状态下，料未来央行会采取全面宽松政策的货币政策。

我国当前经济增速放缓成为市场共识。11月27日，国家统计局发布的工业企业财务数据显示，全国规模以上工业企业10月实现利润总额5754.7亿元，同比下降2.1%。这主要原因是我国产品销售增长缓慢、市场需求不足导致生产与销售的放缓。虽然利润率稳重略升，但我国经济仍然增速回落几成定局，新常态下下行压力依然较大。

在此背景下，中央出台了多种措施稳增长、保就业、促民生。一方面，加大基础设施行业投资力度，另一方面，加快产业升级、调整经济结构。这些政策的实施都需要资金支持，而资金成本是影响这些政策能否真正实现投资的最重要因素之一。只要实体企业融资成本依然高企，未来国家引导利率下降的意愿就仍然强烈。目前来看，央行仍然有引导利率下行的意愿，未来财政投资力度加大，必须需要更多配套资金支持，因此未来利率应该仍以稳步下行为主。

总之，目前央行有强烈意愿继续引导利率下行，加之我国9月、10月的CPI徘徊在“1时代”，这有助于我国宽松货币政策的实施。前期市场担心利率市场化将增加利率上行的压力，目前看央行有足够的措施在放开利率的同时引导利率下行。未来利率继续看跌，国债期货涨势仍可期。 (作者单位：鲁证期货)