安信证券手机版文章列表:

• 1、安信证券——新三板无人零售专题研究：无人零售大风起，智慧运营正芳华
• 2、安信证券——万达信息：毛利率持续提升，创新业务仍处于投入期
• 3、安信证券——三七互娱：拟收购子公司江苏极光剩余20%股权，间接作出2017-2019年业绩承诺
• 4、安信证券——恒华科技2017中报点评：业绩大幅增长，电改先锋显神威
• 5、最新研报精选：8股短线机会6.17

安信证券——新三板无人零售专题研究：无人零售大风起，智慧运营正芳华

产业维度:三种模式并驾齐驱,智慧运营开启新业态,无人零售步入元年进程:随着互联网的发展和消费者对购物便利性要求的提高,无人零售正改变着整个市场的零售模式与零售格局。一方面通过智能设备与电商相连,另一方面节省空间和人力成本,占尽当下零售行业发展之先机。无店铺模式、无人模式渠道将逐渐成为表现低迷的中国零售市场上新兴的增长动力。具体而言:(1)便利店业态是一个红海与蓝海交错的市场,主要基于城镇化进程与消费习惯的变迁而逐步增长的新型零售业态1.0版本;(2)自动售货机是与便利店与商超模式并行的新型模式,起着互补的作用,是由于地租、人力成本的增加而引发的新型零售业态2.0版本,有着独立发展空间,市场潜力有待开发与释放;(3)而日前火爆和热议的无人零售模式可谓是超级模式,充分解放人力,凭借高科技和感知视觉,创造线下便利的交易场景,反映的是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态,其中技术和资本的作用更甚。

三种模式并驾齐驱,满足消费者不同场景需求。

行业解码:需求端 技术端 渠道端共同驱动,智能零售扬帆而上,无人零售风口正盛:无人零售的涌现是零售行业的一场“自我革命”,新零售模式更新变革路径下,在新技术、新场景和新需求的共同驱动下,相关市场应运而生并创造出新的消费场景与消费模式。对于无人零售市场而言,主要三个驱动力是需求端、技术端与渠道端三大驱动力。一方面,是消费者对于购物便利性需求的提升以及线下消费体验与消费模式发生重要变更,使得消费场景升级催生相关市场;另一方面,是伴随着不断迭代的物联网技术以及移动支付技术,为无人便利店提供技术保障;最后是在零售渠道的大变革与新趋势中与消费升级契合,使得业界拥有推行无人销售模式的现实动机。

对标日本,定靶市场前景:无人零售市场空间广阔,采购商、运营商等多主体蕴含市场机遇:借鉴日本的自动售货机市场,目前已经形成了系统完备的成熟体系,主要是贩卖机的便捷性和可达性获得了消费者们的亲睐,再加上租金和人力成本提升引发的。根据日本自动售货机工业协会数据,2016年日本总共有494.14万台自动售货机,截至2016年10月1日,日本总人口为1.27亿,即平均25人便使用一台自动售货机。我国的自动售货机在普及率、使用率还是在功能服务上,仍然有着巨大的空间。根据《APVA2016中国自助售货市场报告》,我国2017年预计30万台机子运营,可实现100亿元的销售额,按照目前我国人口数计算,我国目前平均4700个人拥有一台机子,普及率和使用率有待提升。而无人零售商店规模、市场份额市场广阔。纵观整个无人零售商店行业,根据艾媒咨询数据,2017年无人零售商店交易额预计达389.4亿元,未来五年无人零售商店将会迎来发展红利期,2020年预计增长率可达281.3%,至2022年市场交易额将超1.8万亿元。整个无人零售市场空间增量广阔,企业、采购商、运营商等主体应稳当地抓住机遇。

回归三板:无人零售引爆生物识别,细分领域日渐成熟,可关注这些标的:根据无人零售的各大主体以及支付结算全过程,新三板市场中涉及的相关标的第三方设备运营商和技术服务商两大类,其中无人零售领域广泛使用生物识别技术进行身份识别和便捷结算,无人零售的引爆有望让相关公司持续受益。其中涉及的相关标的共18家,一家是第三方设备运营商,17家从事生物识别领域。基于业务关联性、财务状况和市场情况,我们将重点介绍友宝在线(836053.OC)、奔凯安全(834451.OC)、智慧眼(836147.OC)、圣点科技(839091.OC)和捷通华声(837791.OC)。

安信证券——万达信息：毛利率持续提升，创新业务仍处于投入期

业绩略低于预期。公司4月25号晚间发布公告,2016年实现营收20.75亿元,同比增长11.05%;净利润为2.38亿元,同比增长3.23%;2017年一季度实现营收2.76亿元,同比下降5.45%;净利润440.31万元,同比下降11.36%。

毛利率维持向上趋势;创新业务仍处于投入期。公司毛利率从2014年的30%,提升到2016年的38.9%,2017年Q1则达到44.9%,维持向上趋势,从侧面验证了公司业务正在加速向平台运营型转型。从2015年开始,公司大力开展四朵云:健康云、医疗云、保险云、医药云的建设,研发投入快速增长,2015年研发投入为3.43亿,较2014年增加2.43亿元。由于创新业务仍处于投入期,公司2016年研发投入继续在高位保持,达到3.81亿,营收占比为18.36%。

创新业务正在加速落地。1)医疗云:2016年11月推出了面向市场的万达云HIS1.2基础版,在2016年12月于成都市和北京市的多家诊所成功上线应用;2)医药云:好药师、国药在线、国大药房、华氏大药房、泉源堂等多家知名药品供应商入驻医药云平台;3)保险云:平台已完成了基本功能建设,目前正在与国家长期照护保险试点城市对接。

业务收入尚未充分体现整体布局的潜力。以公司医保控费业务为例,目前其营收仍然以软件收费为主要模式。我们认为,医保控费软件收入将不是行业盈利的重点,其积累的医疗大数据的变现代表了整个产业的演进方向。例如,公司未来大数据分析用于商保的保险产品设计、精准定价、市场和销售拓展等商业保险经营领域,在获得大量数据并进行脱敏处理的基础上,将之进行有针对性、个性化的分析,向保险公司提供保险产品设计,帮助受保客户进行健康管理,通过控费获得收入。

投资建议:营收增速的放缓和毛利率的提升从侧面验证了公司正处于业务转型期,目前的收入尚未完全体现相关布局的潜力。我们十分看好公司在医疗新业务的一系列布局,维持买入-A评级,预计2017-2018年EPS分别为0.31、0.41元,6个月目标价28元。

风险提示:重大资产重组过会风险

安信证券——三七互娱：拟收购子公司江苏极光剩余20%股权，间接作出2017-2019年业绩承诺

公司拟发行可转换公司债券,募集资金总额不超过21亿元,扣除发行费用后用于以下募投项目:

(1)网络游戏全球发行运营建设项目:总投资1.91亿元,募集资金投入1.75亿元;

(2)大数据系统升级及IP储备项目:总投资0.59亿元,募集资金投入0.37亿元;

(3)购买江苏极光网络技术有限公司20%股权:总投资14亿元,募集资金投入14亿元;

(4)补充流动资金:总投资4.88亿元,募集资金投入4.88亿元;

点评:

拟收购江苏极光剩余20%股权,提升公司归母净利润规模。

(1)江苏极光是公司旗下优秀的页游、手游研发子公司(控股80%),2014年公司自研页游产品《大天使之剑》、《传奇霸业》目前仍稳居开服榜TOP10,2016年公司自研手游《永恒纪元:戒》,截止2017年6月30日全球累计总流水超过31.5亿、全球最高月流水超过3.5亿;

(2)江苏极光股东胡宇航承诺2017-2019年实现净利润不低于5.80亿元、7.25亿元、8.70亿元,由于江苏极光是公司旗下研发子公司,因此通过江苏极光承诺业绩,相当于上市公司间接作出业绩承诺,增强上市公司2017-2019年业绩确定性,从而提升投资者信心;

(3)江苏极光2016年实现营收7.13亿元,净利润4.82亿元;2017年上半年实现营收5.03亿元,净利润3.48亿元;考虑到江苏极光2017年下半年将上线手游《传奇霸业》、页游《金装传奇》与《永恒纪元》等新品,江苏极光承诺业绩大概率能完成;另外上市公司拟收购江苏极光剩余20%股权,有利于提升公司归母净利润规模;

投资全球游戏发行项目建设,积极开拓海外市场。

公司拟利用1.75亿元募集资金用于建设网络游戏全球发行运营项目,通过此项目,公司能够加快全球游戏市场的布局;2017年上半年,公司手游戏发行业务在港澳台、东南亚、韩国、北美等市场陆续取得突破,《创世破晓》稳居台湾畅销榜TOP10;《永恒纪元》简中版与英文版均进入东南亚Googleplay及AppStore畅销榜TOP3;《戒:AOR》进入韩国AppStore畅销榜TOP3;《BladesandRings》进入美国AppStore畅销榜TOP50。下半年,《镇魔曲》、《青云诀》、《诛仙》、《紫青双剑》、《永恒纪元》(西欧版、泰语版、越南语版)、《TribesatWar》、《Pathfinder》等精品均将上线海外市场。

投资大数据系统升级及IP储备项目,夯实公司发展基础。

公司利用部分募集资金用于大数据系统升级及IP储备项目,有助于通过大数据技术促进公司精细化管理;有助于推进公司IP战略。目前公司储备大量精品IP:

(1)游戏IP:《奇迹MU》、《传奇》、《天堂2》、《武易》、《斗战神》、《希望》、《拳皇》、《侍魂》、《热血高校》等;

(2)影视IP:《楚乔传》、《择天记》、《武神赵子龙》、《西游伏妖篇》、《西游记之孙悟空三打白骨精》、《太极》、《琅琊榜》等;

(数据来自公司公告)投资建议:公司已经构建经过市场验证的“产品 流量”模式,同时公司旗下游戏产品储备充足,包括《传奇霸业》、《择天记》等16款自研以及独代手游、《魔域》、《航海王》等8款页游,《青云诀》、《诛仙》等8款海外产品,目前公司正持续发力手游、页游、海外三大市场。

若本次收购完成后将提升公司归母净利润规模,我们预计公司2017-2019年备考净利润分别为18.10亿元、22.30亿元、27.50亿元,对应Eps分别为0.84元、1.04元、1.28元,对应PE分别为26X、21X、17X,给予2017年35X估值,对应6个月目标价29.49元,给予“买入-A”评级。

安信证券——恒华科技2017中报点评：业绩大幅增长，电改先锋显神威

业绩大幅增长,符合预期。上半年得益于EPC和配网服务业务增长较快的拉动,公司的收入与利润均实现了大幅提升,完成营业收入2.94亿元,同比增长60.81%,实现归母净利润4760万元,同比增长59.97%。

紧抓行业机遇,全力开拓全国配售电市场:公司覆盖全国的营销服务体系正更加趋于完善。1)配网端,继续紧抓配网投资加大的市场机遇,积极布局配网领域的相关市场,包括配网设计咨询、配网软件销售、配电网改造EPC工程等业务;2)售电侧,随着电改的推进,公司继续布局售电侧业务,通过提供专业的售电业务培训,培育潜在的售电客户,为售电公司提供一体化解决方案;3)配售电方面,公司继续寻求与具有配网资产的国家级高新区、园区进行合作成立配售电公司,开拓配售电市场。

对外投资阶段性成果显著:公司在贵阳、中山、咸阳三地国家高新区对外投资参股设立的贵阳高科大数据配售电有限公司、中山翠亨能源有限公司以及咸阳经发能源有限公司均已取得售电业务资质,其中中山翠亨已开始开展售电业务,贵阳高科和咸阳经发正在筹划开展售电业务。同时,三家配售电公司的供电营业许可证和电力业务许可证(“两证”)申请工作也在有序推进中,为后续开展增量配电网、配售电运维业务做好准备。公司作为股东,将依托自主研发的“配售电一体化平台”,为配售电公司提供配售电一体化解决方案,并逐步开展综合节能和大数据等增值服务,以增强公司在配售电领域的服务能力。此外,公司认购万峰电力定向发行5.19%股份和收购北京道亨时代49%股权的事项目前均已完成了工商变更登记手续。

多条产品线研发成绩斐然:报告期内,公司继续以云服务平台及相关产品为主要研发目标,同时平台尝试向商业化、国际化转型,为平台的全面推广奠定基础。对配售电一体化平台进行功能完善,开发移动售电APP作为售电公司用户使用的客户端。EPC管理平台完成了产品1.0版本的发布,目前正在公司项目管理中心黔西南州兴义市城市配电网建设与改造EPC项目上试点运行。

非公开发行获准,实际控制人全额认购不调价信心坚定:公司非公开发行2144万股已获得证监会核准批文,公司实际控制人全额认购7.5亿定增,发行价格34.98元/股(除息除权后),依照电话会议调研公告,发行价格将不做调整,锁定三年,显示了管理层的坚定信心。

投资建议:公司借电改春风,构建园区配售电互联网生态圈,技术和战略优势领先,商业模式清晰,前期电网建设 中期电网运维运检 后期股份分红。配网 电改将成为未来两大驱动力,公司业绩进入加速成长期。暂不考虑定增摊薄股本,预计公司2017-2018年EPS分别为1.23元和1.76元,“买入-A”评级,6个月目标价43.00元。

最新研报精选：8股短线机会6.17

中飞股份：核电、军工铝材明星冉冉升起

安信证券 齐丁,衡昆

国内核燃料加工专用铝材设备独家民营供应商。公司是国内三大核燃料加工专用设备铝合金材料供应商之一，专业从事高性能铝合金材料及机加工产品的研发、生产和销售，主要为核燃料加工专用设备提供高性能铝合金材料和机加工零部件。

技术源自东北轻合金，实力过硬，具有较强的体制内订单拓展能力。公司董事长与总经理均在东北轻合金研发中心拥有多年工作经验，其中总经理李念奎先生曾任东轻公司研发中心副主任，被聘为国家军品配套咨询专家，并已进入国家科技部科技计划专家库；此外公司与国内多家大学院所建立了良好的产学研合作关系，取得显着研发成果。

与中核集团紧密咬合，极大受益核电重启。首先，公司核电领域收入占比超80%，全部来自中核集团成员单位中核机械及其配套厂商；同时，其占中核集团相关订单份额40%，是三家供应商中唯一一家民营供应商，其余两家分别是621 所和西北铝，均为体制内王牌企业。

募投项目投产在即，订单匹配逻辑顺畅。公司募投项目瞄准核工业及其他高性能铝材，投产后产能将翻三倍。近期国内核电重启预期升温，而公司的募投项目已经完成接近90%，这意味着一旦订单增长，公司的产能承接和业绩兑现会非常顺畅。

继续切入军民参军领域。公司目前具备军工三级保密资格，并于2015年1 月取得国防武器装备科研生产单位保密资格证书；同时，2015 年7 月公司公告非募投方案，预计总投资4508 万元，用于铝合金零部件机械加工项目，产品将主要针对核工业及军工市场。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价120 元。预计公司2016-218年EPS 分别为0.92、1.60、2.56 元，考虑其在核电、军工领域较强的成长性和稀缺性，给予公司6 个月目标价120 元，对应2018 年47x。

风险提示：1)核电重启不及预期；2)民参军进度不及预期。

为天鹏提供财务资劣和融资担保，锂电战略毋庸置疑

中投证券 李超

公司公告：1、为保证锂电业务经营及发展，公司计划为江苏绿伟(江苏天鹏)提供银行融资担保，金额不超过2亿元；2、计划为江苏绿伟提供财务资助，金额不超过1亿元：期限均为自股东大会通过之日至2017年6月30日。投资要点：

江苏绿伟(江苏天鹏)累积获得5亿元增资及融资担保／资助，扩产决心毋庸置疑。5月份收购时单方面增资2亿元，加之此次2亿元银行融资担保和提供的1亿元财务资助，天鹏2016-2017年的扩产及运营资金基本到位。

三元动力锂电(江苏天鹏)业务是下阶段最核心增长点。江苏天鹏专注三元动力圆柱电芯十年，技术和工艺积累深厚；今年产能达到30万只／天(年1亿只、0.9GWh)，明年新增100万只／天(年3.6亿只、2.9GWh)；我们推测为消除关联交易以及方便股权激励，预计后续会收购剩余股权。

江苏天鹏业绩承诺年均净利润1.2亿元，基于产量预测年均净利润2.8亿元，存在较大预期差。1、承诺2016 -18年累计归属母公司扣非净利润不低于3.6亿元，我们预估分别为6000万、1.2亿和1.8亿，年均1.2亿元。2、基于产量预测，营收分别为7.5亿、23.0亿和33.8亿元，净利润分别为1.0．3.0亿和4.4亿元，年均2.8亿元。

上半年业绩受到LED盈利下滑影响。2015年下半年以来LED芯片价格下降幅度较大，LED业务盈利能力下滑；加之去年同期营业外收入基数较大(收购项目终止获得4000万元赔偿，计入当期损益)，预估1-6月归属母公司净利润0.86-1.26亿元，同比下滑5-35%。

维持“强烈推荐”评级，短期目标价13.2元。1、合并天鹏47.06%的股权(计入投资收益)：预测2016-18年净利润2.86、4.04和4.83亿，每股收益0.29、0.42和0.50元。2、分部估值，201 7年原有业务25倍PE，动力锂电45倍PE，合并市值129亿元，对应13.2元／股，维持“强烈推荐”评级，短期目标价13.2元。

维持“强烈推荐”评级，短期目标价13.2元。1、合并天鹏47.06%的股权(计入投资收益)：预测2016-18年净利润2.86、4.04和4.83亿，每股收益0.29、0.42和0.50元。2、分部估值，201 7年原有业务25倍PE，动力锂电45倍PE，合并市值129亿元，对应13.2元／股，维持“强烈推荐”评级，短期目标价13.2元。

风险提示：锂电技术路线、新能源政策、LED竞争加剧，系统风险等

丽江旅游：收购云杉坪索道25%股权

上海证券 刘丽

公司动态事项：

丽江旅游(002033.SZ) 发布公告称，公司董事会同意以 8600 万元的价格收购久益国际持有的云杉坪索道 25%股权；交易尚需云南省商务厅批准。

事项点评：

收购后云杉坪索道成为公司全资子公司， 有助于业务整合管理收购前，云杉坪索道为公司控股子公司，公司持有其 75%股份；若此次收购成功，云杉坪索道将成为公司全资子公司。 2015 年云杉坪索道实现营业收入 6131.86 万元，净利润 3217.10 元； 2016 年一季度实现营业收入 978.31 万元，净利润 476.35 万元。 云杉坪索道是公司索道业务利润的重要来源，收购后有利于公司各业务的整合营销，充分发挥协同效应。此次云杉坪索道 25%股权收购价格拟定为 8600 万元，以 2015 年云杉坪净利润估算，收购对应的市盈率为 10.7 倍。按照 2015年业绩测算，收购完成后每年可为公司增加净利润 804.25 万元，对应每股收益 0.02 元。

投资建议：

储备项目为未来增长潜力点，维持“谨慎增持” 评级丽江旅游当前业务总体稳定增长，未来将以“拓展提升玉龙雪山景区、开辟泸沽湖第二主战场、打造大香格里拉(茶马古道)生态旅游圈、放眼全省及全国优质旅游资源”作为投资战略重点，丽江周边资源整合以及外延式扩张将成为公司未来增长的潜力点。我们暂维持公司2016 年、 2017 年每股收益 0.55 元和 0.63 元的盈利预测，当前动态市盈率分别为 21.5 倍和 18.8 倍，估值较低，维持“谨慎增持”评级。

博深工具：通过IRIS认证，高铁刹车片量产更进一步

渤海证券 张敬华,李骥

事件：

公司公告称，公司近日收到SGS United Kingdom Ltd. 签发的国际铁路行业标准(International Railway Industry Standard，简称“IRIS”)认证证书和ISO9001:2008 质量管理体系认证证书，公司业务所涉及的轨道用闸片设计开发和制造管理体系已经通过审核，符合国际铁路行业标准的要求。

点评：

获IRIS 国际认证，为高铁刹车片量产奠定坚实基础继年初获得CRCC 的认证之后，公司的高铁刹车闸片再获IRIS 认证。公司所获得的IRIS认证是公司实现高铁刹车闸片装车考核试验的必备条件，同时，这也标志着公司高铁刹车闸片的设计开发和制造能力已经达到了IRIS 关于该产品生产制造和质量管理的标准，为推动公司高速列车制动闸片的装车考核试验、规模化生产、以及产品投产后国内和国外市场的开拓奠定了坚实的基础。

目前公司高速列车刹车闸片处于筹备产品装车考核试验的阶段，公司也正在积极地联系装车试验的厂家，实现高铁刹车闸片的量产指日可待。我们预计公司将在2017 年中期实现高铁刹车闸片的量产，保守估计公司在进入到高铁刹车片市场第一年将获得5,000-10,000 片的市场份额，对应3,500-7,000万元的收入；远期到2020 年，公司有望获得国内高铁刹车片20%左右的市场份额，发展前景十分广阔，也将成为未来公司新的利润增长点。

受国内地产需求好转影响，业绩拐点开始显现

随着春节之后房地产市场的持续好转，大大带动了市场对公司金刚石工具产品的需求；同时，近些年来公司在产品结构上也积极向高端工具进行拓展，进而提升产品的附加值。另外，从公司一季度的经营情况来看，业绩有望在今年实现反转。一季度公司实现营业收入1.16 亿元，同比增长14.14%；扣非后归属于上市公司股东净利润为222.78 万元，同比增长93.53%，远高于去年同期水平，业绩的好转值得期待。

盈利预测及投资建议

公司获得IRIS体系认证，进而实现了高铁刹车闸片装车考核试验的必备条件，也为未来公司高铁刹车闸片量产和在国内外市场的开拓奠定了坚实的基础。同时，公司传统主业也在房地产市场回暖的带动下企稳回升，今年有望实现业绩的反转。因此，我们继续维持对公司的“买入”评级，预计公司在2016—18 年将实现EPS 分别为：0.09、0.15 和0.26 元/股。

泸州老窖：国窖1573提价在即，坚定加仓

中泰证券 胡彦超

事件： 6 月 16 日，我们从泸州老窖经销商处获悉，国窖 1573 经典装已经全面停止发货，涨价方案正处于审批阶段，预计每瓶出厂价提价幅度不少于 30 元，涨幅约 6%。

点评：我们认为目前国窖 1573 全面停止发货是为后续提价方案的成功实施做好充分准备，且本次提价也是行业持续向好和公司产品动销表现强劲双重作用的自然结果，提价后可进一步提升国窖品牌力、彰显公司信心， 推动公司业绩加速增长。 目前高档酒方面， 1-5 月国窖 1573 动销实现翻倍式增长，近期茅五批价加速上行利于国窖动销，下半年在需求旺季驱动下国窖动销有望持续超预期，预计全年增速可达60%。 中档酒方面， 上半年特曲动销超预期，增速达 25%以上，窖龄酒持平， 保守预计中档酒整体增速在 15%以上。 整体来看，国窖 1573 正在加速复兴、中档酒销售触底回升，今年渠道费用高投入下，明年利润增速将会更快，我们坚定看好未来 2-3 年公司业绩可实现 20%以上的确定性增长。 上调目标价至40.5 元，维持“买入”评级。 重点参照上周深度报告《确定的反转之三：调整带来高档酒翻倍式增长，明后年利润空间更足》。

国窖 1573 全面停货、提价在即， 通过提价可以缩小与竞品价位差距，提升品牌竞争力， 预计税前利润可增厚近 2 亿元。 国窖 1573 经典装已经全面停货，涨价方案正在审批，预计每瓶出厂价提价幅度不少于30 元，涨幅约 6%。 我们认为国窖 1573 停止发货是为后续提价方案的成功实施做好充分准备。我们认为本次提价是行业向好和公司产品动销表现强劲双重作用的自然结果，提价后将推动公司业绩加速增长。从行业来看，近期茅五批价加速上行持续验证行业向好趋势，国窖 1573 提价可以缩小与竞品价位差距，提升品牌竞争力。从公司来看， 上半年国窖 1573 动销实现翻倍增长，具备充足的提价信心。目前按照提价 30 元一瓶静态测算，仅本次提价就可年化提升税前利润 2 亿元，推动公司业绩加速增长。

上半年国窖 1573 实现翻倍式增长， 茅五批价加速上行利于国窖动销， 全年预计增速可达 60%。 根据我们近期调研华中、西南、华东等省份经销商情况显示，上半年国窖 1573 发货量同比增速达 100%以上。如四川省(占国窖 1573 收入的 20%以上)，今年上半年( 12-5 月份)成都市场已回款 2.7 亿元，整个四川省回款达 5.1 亿元，远超过历史峰值水平。截止 5 月底，国窖 1573 已完成去年全年的收入，同时也即完成了今年计划 25 亿的 60%。近期飞天茅台和普五一批价上涨 10 元左右，下半年在控量和旺季驱动下一批价预期持续上行，高性价比的国窖 1573 动销有望持续向好。结合上半年的高增长态势，全年高端酒有望实现 60%的增长。

特曲动销超预期， 增速达 25%以上，窖龄酒持平， 保守预计中档酒整体增速在 15%以上。 公司经过了 2014、2015 年对中档酒的渠道调整，目前库存得到了合理的控制。公司在 2015 年推出特曲酒的新品：特曲纪念版和晶彩版，最新渠道调研显示， 公司的特曲产品的增长主要来自于新品的高速增长。 上半年( 2015.12-2016.05) 特曲回款超过 11 亿元， 完成全年目标 60%左右， 较去年同比增长 25%以上。而中档酒窖龄酒占比较小，今后主要发力做窖龄 60 年和窖龄 90 年，窖龄 30 年的部分市场在丢失， 目前窖龄酒动销持平。总体而言，我们保守预计中档酒同比增长可达 15%以上。

上调目标价至 40.5 元，维持“买入”评级。 整体来看，国窖 1573 正在加速复兴、中档酒销售触底回升，今年渠道费用高投入下，明年利润增速将会更快，我们坚定看好未来 2-3 年公司业绩可实现 20%以上的确定性增长。考虑公司持股华西证券，我们预计今年报表体现投资收益 1.5 亿元左右，根据目前定增方案进展情况，我们在 2017 年开始考虑增发摊薄。上调盈利预测， 预计 2016-2018 年分别实现净利润 18.27、 24.92、31.91 亿元，同比增长 24.03%、 36.40%、 28.05%，对应 EPS 为 1.30、 1.62、 2.07 元。参考可比公司的估值水平以及公司历史市盈率，看好公司新团队的潜质以及新策略的方向，给予目标价 40.5 元，对应 2017年 25xPE，维持“买入”评级。

美克家居：增发取消不改公司稳健增长前景

招商证券郑恺,濮冬燕,李宏鹏

事件：

公司公告，前期公告向大股东增发发行不超过 27,985,074 股新股，因时间窗口冲突的原因，增发核准时间段已到，增发取消。

1、 增发取消在于时间窗口冲突，不影响公司业务发展

公司前期公告向大股东增发 2800 万股， 一方面是基于对公司长期发展信心，另一方面也是解决公司流动资金瓶颈的问题， 15 年 12 月增发得到证监会批复。 此次增发取消主要源自在增发被核准的窗口期，大部分时间处在公司回购股票以及利润分配方案商讨的窗口期，待走出两个窗口期，增发核准时间已经到期，因此公司不得已取消增发。 此次公司增发主要是补充流动资金，目前公司账面资金具备 5 亿元，且资产负债率仅 37%左右，因此增发取消并不影响公司长远业务发展。

2、 2016 年公司继续打磨产品力，提升公司销售增长水平

公司已经基本形成以美克美家为核心， 四个新品牌： A.R.T.、 ZEST、 YvvY 以及美克美家旗下子品牌 Rehome 为主力的品牌矩阵，定位高端、中高、中低等收入结构的差异化消费群体。 未来公司依然以产品设计为核心，落实高效研发流程，不断丰富商品品类，持续优化商品结构。净利率由 12 年底部的 0.8%逐渐爬升至13 年 6.4%、 14 年 8.6%、 15 年 10.5%。 我们预计 16 年公司将加大终端的销售投入力度，扩大企业市场份额，收入增速有望继续提升。

3、 看好公司多品牌发展展露， 维持“强烈推荐-A”评级

我们自 2013 年起持续推荐公司，主要看到公司新管理层上台后对公司存在的症结的修复，2015 年开始公司着力发展多品牌战略，扩大的增长点，我们认为 2015、2016 年均是地产成交大幅增长的年份，对后端家居产品需求将形成支撑，预计企业 16 年下半年开始交房完成后， 将形成家居产品的消费小高峰，以美克家居为主的家居企业均有可能受益这一过程。 我们维持预估美克家居每股收益 16 年0.55 元、 17 年 0.65 元，对应 16 年的 PE、 PB 分别为 23、 2.5，维持“强烈推荐-A” 评级。

风险提示： 多品牌业务发展低于预期。

和而泰：智能家居时代的核心入口

安信证券 胡又文,张轶乾

家庭用品智能控制器领军企业，高端市场潜力巨大。公司是全球家用智能控制器市场的龙头企业，是伊莱克斯、惠而浦、西门子、GE、HUNTER、SEB、三星、松下等全球着名跨国企业在智能控制器领域的主要合作伙伴，或中国唯一合作伙伴，并且未来公司在这些客户中的市场份额具有很大的提升空间。

智能控制器是物联网大数据平台的入口之一。智能控制器集程序控制、信息探测、资源调度、输出执行为一体，在家电等整机产品中扮演“心脏”与“大脑”的角色，是相应整机产品的最核心部件之一。公司设计生产的智能控制器种类繁多，几乎涵盖个人与家庭生活的所有场景，2016 年的控制器产量有望突破8000 万个，可采集的数据无论是深度和广度，都处于业内绝对领先地位。公司掌握着智能家居时代的核心数据端口，有着不可替代的入口优势。

利用物联网数据核心入口，打造大数据云平台C-life。公司新一代互联网平台(物联网平台)业务，聚焦个人与家庭生活场景集群，包括大数据存储与处理中心、人工智能与商业智能中心、大数据服务平台与开放式接入平台，通过云计算技术与商业智能技术服务家庭与个人生活。2015 年公司的智能家电控制、智能卧室、智能美容美妆产品族正式批量上市销售，并与包括家电、家纺、家居、美容美妆、医疗健康、儿童用品等行业过百家优秀企业签订了战略合作协议，扩大自身平台所覆盖的智能家居生态圈。

投资建议：公司战略清晰，传统业务家庭用品智能控制器方面，五年内成为全球高端市场最专业、最具影响力、市场占有率最高的核心企业之一；新兴业务方面，大力推进新一代互联网与大数据平台，致力于未来五年将该平台打造成全国举足轻重的新一代互联网与大数据产业的核心平台，发展空间广阔。预计2016-2017 EPS 为0.33、0.45 元，维持“买入-A”评级， 6 个月目标价上调至35元。

风险提示：新一代互联网与大数据平台业务进展不达预期。

协鑫集成：加速高效电池产能扩张，布局储能未来成长

长江证券邬博华,张垚,马军

事件描述

协鑫集成发布公告，公司拟非公开发行不超过7 亿股，募集资金总额不超过33.46 亿元，用于建设1600MW 高校差异化光伏电池项目、250MW 超高效异质结光伏电池项目、500MWh 储能电池项目及补充流动资金。

事件评论

非公开增发扩充电池产能，进一步巩固龙头地位。公司本次拟募集资金总额不超过33.46 亿元，其中16 亿元用于1600MW 高效差异化光伏电池项目，5.85 亿元用于250MW超高效异质结光伏电池项目，1.61 亿元用于500MWh储能电池项目，10 亿元补充流动资金。公司目前未全球组件龙头企业之一，具备自有组件产能3.7GW，结合外部代工，总产能5GW，电池产能相对薄弱。通过本次增发，公司将逐步建设约2GW 电池产能，完善产业链，巩固公司龙头地位。而在储能行业爆发增长前期，布局储能电池，则进一步为公司打造未来业绩成长点，奠定中期成长业务基础。

把握产业高效化发展方向，加速拓展高效电池产能。持续推动成本下降是光伏行业长期发展的必然，随着光伏行业逐步进入成熟发展期，通过规模化等直接手段降低成本的边际效应逐步递减，通过提高转换效率变向降低成本成为未来发展趋势。公司选择此时加速拓展高效电池产能，把握产业发展方向，增加利润增长点。根据公告，1)1600MW 高效电池项目总投资18.82 亿元，使用募投资金16 亿元。项目将采用PERC 技术(叠加黑硅技术)、N 型双面技术建设高效电池产线， 产品转换效率分别可达19.5%-20.5%、20%-21%。项目建设期约20 个月，测算内部收益率15.82%；2)250MW超高效异质结光伏电池项目将采用异质结技术工艺，转换效率可达22%-23%，项目总投资5.86 亿元，测算内部收益率16.67%。

积极布局储能电池，打造未来成长点。储能在整个电力体系中具备重要作用，近年来随着储能成本持续下降，以及政策支持力度不断加大，全球及国内储能均取得快速发展，并逐步进入爆发增长期。公司积极把握市场发展，及时推出首款储能产品E-KwBeNC-S 系列，并得到市场广泛关注。本次投资建设500MWh 储能电池产能，将进一步为公司分享行业未来成长、打造新业绩成长点奠定基础。根据公告，该项目拟建设，项目总投资1.61 亿元，建设期约12 个月，测算内部收益率20.30%。

维持买入评级。预计公司2016、2017 年净利润为9.54、12.33 亿元，EPS分别为0.19、0.24 元，对应PE 为36、28 倍，维持买入评级。

风险提示：组件与系统集成规模扩张低于预期